【群益证券】东鹏饮料（605499）-电解质饮料高速增长，Q3盈利强劲-251028（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 20202 25 5 年年 1010 月月 2 28 8 日日 顾向君 H70420capitalcom.tw 目标价(元)335 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 食品饮料 A 股价(2025/10/27)287.01 上证指数(2025/10/27)3996.94 股价 12 个月高/低 336.11/204.65 总发行股数(百万)520.01 A 股数(百万)520.01 A 市值(亿元)1492.49 主要股东 林木勤(49.74%)每股净值(元)16.92

2、股价/账面净值 16.96 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-2.9 0.9 34.0 近期评等近期评等 出刊日期 2025-07-29 前日收盘 290.20 评等 买进 产品组合产品组合 能量饮料 79.63%电解质饮料 16.91%其他饮料 8.46%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 东鹏东鹏饮料饮料(605499.605499.SHSH)BUYBUY 买进买进 电解质饮料电解质饮料高速增长高速增长，Q3Q3 盈利盈利强劲强劲 业绩业绩概要：概要：公告 2025 年前三季度实现营收 168.4 亿，同比增 34.

3、1%，录得归母净利润 37.6 亿，同比增 39%；Q3 实现营收 61 亿，同比增 30.4%，录得归母净利润13.9 亿，同比增 42%。业绩符合预期。点点评与建议评与建议：受益全渠道精耕策略以及全国市场开拓，公司三季度维持较快增长，500ml 金瓶及“补水啦”等新品销量迅速增长。拆分来看，前三季度能量饮料实现收入 125.6 亿，同比增 19.4%，电解质饮料实现收入 2.8 亿，同比增 134.8%，其他饮料实现收入 1.4 亿，同比增 76.4%；单三季度能量饮料、电解质饮料及其他饮料收入分别同比增 14%、84%和 98%。渠道看，前三季度经销商收入 145 亿，同比增 32.8%

4、，重客收入 18.4 亿，同比增 44.6%，线上收入 4.9 亿，同比增 48.9%；单三季度经销商、重客、及线上收入分别同比增 28,7%、41.2%和 42.2%。前三季度毛利率同比提升 0.12pct 至 45.17%，主要受益原材料价格下跌，Q3 毛利率同比下降 0.6pct，应受新品占比提升影响。费用端，Q3 公司费用率同比下降 2.11pcts 至 17.95%，其中，销售费用率同比下降 2.6pcts 至 15.26%，受费用前置和去年同期基数较高影响，财务费用率同比上升 0.49pct，受利息收入下降影响；管理费用率同比上升 0.13pct，研发费用率同比下降 0.13pct

5、。Q4 前瞻，三季度末公司合同负债余额 35.6 亿，环比下降约 1 亿，同比增49.7%，四季度仍有蓄力。目前，东鹏特饮和补水啦双轮驱动效果显著，渠道运营精细化进一步强化了公司的盈利能力，我们持续看好公司平台型企业发展，维持盈利预测及“买进”的投资建议不变，预计 2025-2027年将分别实现净利润 45 亿、56 亿和 68 亿，分别同比增 33.8%、25.8%和21.5%，EPS 分别为 8.56 元、10.77 元和 13.08 元，当前股价对应 PE 分别为 34 倍、27 倍和 22 倍。风险提示：市场推广不及预期，费用增长超预期 .接续下页.年度截止 12 月 31 日 202

6、2 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Net profit)RMB 百万元 1441 2040 3327 4453 5600 6802 同比增减 20.75 41.60 63.09 33.84 25.77 21.47 每股盈余(EPS)RMB 元 3.60 5.10 6.40 8.56 10.77 13.08 同比增减 15.72 41.60 25.46 33.84 25.77 21.47 市盈率(P/E)X 80 56 45 34 27 22 股利(DPS)RMB 元 2.00 2.50 5.00 6.68 8.40 10.20 股息率(Yield)0.70 0.