【开源证券】颖泰生物（920819）-北交所信息更新：静待农药行业周期反转，库存去化效果显著业绩修复进行时-251027（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 颖泰生物颖泰生物（920819.BJ）2025 年 10 月 27 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/10/27 当前股价(元)4.19 一年最高最低(元)5.13/3.03 总市值(亿元)51.36 流通市值(亿元)50.59 总股本(亿股)12.26 流通股本(亿股)12.08 近 3 个月换手率(%)70.3 农药行业筑底回暖，2025H1 归母净利润同比大增 119.26%北交所信息更新-2025.8.17 国内领先的全产业链农化龙头，行业筑底静待农药周期反转北交所公司深度报告-20

2、25.5.26 静待静待农药农药行业周期反转，行业周期反转，库存去化效果显著库存去化效果显著业绩修复进行时业绩修复进行时 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1-3 归母净利润归母净利润-963 万元，同比万元，同比减亏减亏 95.14%公司发布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度共实现营收 44.34 亿元，同比+2.47%，实现归母净利润-963 万元，同比减亏 95.14%；其中 Q3 单季度营收为14.68 亿元，同比+1.34%，环比-7.04%，归母净利润-2492 万元，同比减亏 79.02%

3、，环比转亏；公司业绩持续修复，但三季度有所放缓，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.23（原 0.80）/1.81（原 2.05）/3.22（原 3.73）亿元，EPS 分别为 0.02/0.15/0.26 元，当前股价对应 PE 分别为228.0/28.4/16.0 倍。我们看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复，维持“增持”评级。去去库存库存接近尾声接近尾声，农药行业供需将，农药行业供需将趋于正常化趋于正常化 2024 年以来，农药市场总库存不断得到消化，产能释放也接近尾声，农药价格也整体趋稳，没有出现大幅度下滑的局面；安道

4、麦、科迪华、UPL、科迪华等多家国际农药巨头的存货金额也已经回落到 2021 年水平，从海内外多家农药企业的存货水平可以看出，农药行业此轮库存去化已经接近尾声，行业供需将趋于正常化。截至 2025 年三季度末，颖泰生物存货金额为 13.35 亿元，相较于 2023 年中的库存高点，公司库存已经实现较大幅度的去化，恢复至历史正常水平。2025年上半年，在农药行业库存持续去化的支撑下，烯草酮、百菌清、毒死蜱、阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等十几个品种出现不同程度的涨价。部分部分农药价格农药价格已已进入上行区间，行业盈利将得到持续修复进入上行区间，行业盈利将得到持续修复 根据中农立华编制的农药原药

5、价格指数，虽然目前原药价格仍处于历史底部，但是拐点已经初步显现，价格有望持续回升；2025 年 10 月 19 日，除草剂原药价格指数报 85.79 点，同比上涨 3.42%。在有关行业政策的调整下，农药行业落后产能加速出清，农药行业景气持续修复。未来随着农化行业产能投资冲动的持续降温和供给侧改革推动供需再平衡，行业将逐步向理性发展的轨道迈进。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,868 5,830 6,200 7,152 8,027

6、 YOY(%)-28.1-0.7 6.3 15.4 12.2 归母净利润(百万元)96-587 23 181 322 YOY(%)-90.9-713.8 103.8 704.2 77.6 毛利率(%)17.1 10.4 12.4 15.0 16.6 净利率(%)1.6-10.1 0.4 2.5 4.0 ROE(%)1.6-11.8 0.4 3.5 5.8 EPS(摊薄/元)0.08-0.48 0.02 0.15 0.26 P/E(倍)53.7-8.7 228.0 28.4 16.0 P/B(倍)0.9 1.0 1.0 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北