【华泰期货】中国盈利系列十五：盈利加速改善-251028（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 10月 27日周一，国家统计局公布数据显示，19月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%。核心观点核心观点 总量加速改善，新兴制造领跑总量加速改善，新兴制造领跑 总量：盈利加快恢复。2025年19月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，比上年同期增长3.2%。9月工业企业利润呈现加快恢复态势。9月份，规模以上工业企业利润同比增长 21.6%，较8月份加快1.2个百分点；营业收入同比增长 2.7%，较 8月份加快 0.8个百分点，当月增速连续两个月加快。在更加积极有为的宏观政策培育壮

2、大新经济增长点后，工业企业利润增速继续回升，为去年8月份以来各月累计最高增速。结构：新兴制造领跑增速。在“反内卷”和培育新经济增长的政策驱动下，中游利润逐步恢复。高技术制造业与装备制造业是核心驱动力，利润分别增长8.7%和9.4%，共同拉动整体利润增长5个百分点。其中，智能消费设备制造、电子器件制造等行业增速尤为迅猛，利润同比分别增长81.6%和 39.7%；同时，光学仪器制造、航空航天器及设备制造等行业也表现亮眼，利润分别增长 45.2%和 11.3%。在装备制造业中，铁路船舶航空航天、电子、电气机械等行业利润分别增长 37.3%、12.0%和 11.3%。整体来看超五成行业实现利润增长，且

3、私营企业和外资企业利润分别增长 5.1%和 4.9%，显示出市场活力的普遍恢复。此外，企业营收利润率同比提高 0.04 个百分点，标志着盈利质量稳步改善。风险风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2025-10-28 盈利盈利加速改善加速改善 中国中国盈利盈利系列系列十五十五 研究院研究院 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观数据丨 2025/10/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/7 相

4、关图表相关图表 图图 1：利润利润持续回升持续回升丨单位：丨单位：%YoY 图图 2：制造业制造业上下游上下游盈利盈利分化分化丨单位：丨单位：%数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 3：库存结构和企业杠杆率对比库存结构和企业杠杆率对比丨单位：丨单位：%pct 图图 4：宏观经济景气度宏观经济景气度小幅改善小幅改善丨单位：丨单位：%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 5：企业实际利率企业实际利率持续回升持续回升丨单位：丨单位：%YoY，%图图 6：主要宏观部门资产负债率主要宏观部门资产负债率回落回落

5、丨单位：丨单位：%数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 -100102030-70714212022202320242025存货产成品库存盈利周期(右轴)R=0.0534-1000100-100-50050100150盈利增速相对1年前变化当前盈利增速采矿业制造业废弃资源电、热、气及水565758363738392022202320242025产成品存货占比资产负债率(右轴)-10-505-30-20-100102030202220232024利润同比新订单-库存(右轴)-15-10-50510-1001020302022202320242025盈利周期企

6、业实际利率(右轴)54565860622022202320242025采矿业制造业电、热、气及水宏观数据丨 2025/10/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 图图 7：上下游利润分化上下游利润分化收敛收敛丨单位：丨单位：%YoY 图图 8：制造业制造业收入利润率收入利润率持续上行持续上行丨单位：丨单位：%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 9：制造业利润占比制造业利润占比丨单位：丨单位：%pct 图图 10：主要主要制造业制造业部门账款回收期部门账款回收期放缓放缓丨单位：丨单位：天天 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数