【国泰期货】宏观对冲研究系列报告（三）：海外宏观对冲基金发展历史以及海外资方的配置方式-251023（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 宏观对冲研究系列报告宏观对冲研究系列报告(三三):):海外宏观对冲基海外宏观对冲基金发展历史金发展历史以及以及海外海外资方的配置资方的配置方式方式 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 WU YU CHEN（联系人）期货从业资格号：F03133175 报告导读：报告导读：摘要摘要：本文主要探讨了宏观对冲基金本文主要探讨了宏观对冲基金的历史发展以及海外资方对宏观对冲策略的配置的历史发展以及海外资方对宏观对冲策略的配置方式方式。总结的结论如下：1、海外宏观对冲策略的发展与国内相似，往往伴随市场主流策略的收益平平、投资者偏好与资金需求的交替波动而

2、被带动；2、桥水最初以投资咨询业务为起点，后续凭借系统化的宏观研究和风险管理理念成为如今领先的宏观对冲基金，是策略由经验驱动转向模型化、制度化管理的标志性样本；3、海外资方投资宏观对冲基金源于对宏观策略在风险调整后回报与组合分散化方面的认可。本文首先本文首先阐述了海外宏观对冲策略的发展历史阐述了海外宏观对冲策略的发展历史。全球宏观策略的形成与发展经历了从银行自营交易到独立对冲基金管理的转型。20 世纪 90 年代以前，宏观策略主要由大型银行及投行自营部门主导，依托庞大的资产负债表和复杂的风险管理体系。1990 年代中后期起，随着金融机构逐步削减自营业务，众多顶级交易员脱离银行体系创立独立基金，

3、推动欧洲对冲基金产业兴起，并促进了宏观策略在机构化、系统化与技术层面的成熟。本文其次本文其次阐述了世界著名对冲基金桥水的发展历史阐述了世界著名对冲基金桥水的发展历史。桥水基金最初以投资咨询顾问起步，累计了相应宏观研究的基础，后续凭借系统化的宏观研究和风险管理理念，逐步构建出以“风险平价”“全天候策略”为核心的产品体系。桥水穿越了历史上多次行情的跌宕起伏，成为全球宏观策略由经验驱动转向模型化、制度化管理的标志性样本，也为后续机构投资者的策略配置提供了实践范式。本文最后探讨了本文最后探讨了海外资方目前对于宏观对冲策略的配置考量海外资方目前对于宏观对冲策略的配置考量。以新泽西州主权财富基金为例，其投

4、资 Laurion 源于对宏观策略在风险调整后回报与组合分散化方面的认可。Laurion 长期保持稳健业绩，展现出卓越的抗风险能力与低相关性特征。本文的结论有几点参考价值本文的结论有几点参考价值:1:1、对基金投资者而言对基金投资者而言:在资产配置中适当加入宏观对冲类策略可以提高组合的整体收益贡献，并享受分散化与低相关的效益；2 2、对基金管理者而言对基金管理者而言:了解海外宏观对冲策略的发展始末，以及海外资方对于此类基金的配置思考，有助于基金管理者更好定位自己具有优势的策略与产品。风险提示：风险提示：本文结论基于历史数据与海外文献进行总结本文结论基于历史数据与海外文献进行总结;不构成任何投资

5、建议。不构成任何投资建议。2022025 5 年年 1010 月月 2323 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.文献与研究框架.3 1.1 文献来源.3 1.2 研究框架.3 2.海外宏观对冲策略的发展历史.3 2.1 从自营交易到对冲基金管理.3 2.2 风险事件后宏观对冲如何再次进入公众视野.4 3.海外著名宏观对冲管理人历史-桥水.4 4.海外资方对宏观对冲策略的配置方式.6 4.1 海外宏观对冲基金的资金结构.6 4.2 海外资方对宏观对冲策略的配置方式.7 5.结论.8 6.风险提示.9 期

6、货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）1.文献文献与研究框架与研究框架 1.1 文献来源文献来源 Schmidt,J.H.(2003).The return of global macro-why investors should be wary of irrational expectations.SSRN Electronic Journal.https:/doi.org/10.2139/ssrn.3926370 1.2 研究研究框架框架 2000 年初，随着 1998 年长期资本管理公司（LTCM）的崩溃，宏观对冲策略在市场中的声誉遭受重创。彼时，许多高杠杆化的对冲基金导致