【东吴证券】国航远洋（920571）-2025三季报点评：25Q3扭亏为盈，26年有望持续高增：国航远洋（920571）-251027（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告交通运输 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国航远洋（920571）2025 三季报三季报点评点评：25Q3 扭亏为盈扭亏为盈，26 年有年有望持续高增望持续高增 2025 年年 10 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600525070

2、008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.30 一年最低/最高价 5.38/16.88 市净率(倍)4.14 流通A股市值(百万元)2,904.99 总市值(百万元)5,720.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.49 资产负债率(%,LF)65.92 总股本(百万股)555.41 流通 A 股(百万股)282.04 相关研究相关研究 国航远洋(920571)：2025 中报点评：资产减值损失拖累 25Q2 业绩，全年有望高增 2025-08-26 增持（维持）Table_EPS 盈利预测

3、与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）890.80 936.44 1,121.22 1,360.29 1,543.75 同比(23.10)5.12 19.73 21.32 13.49 归母净利润（百万元）2.48 22.66 51.38 149.79 196.68 同比(98.68)812.45 126.72 191.53 31.30 EPS-最新摊薄（元/股）0.00 0.04 0.09 0.27 0.35 P/E（现价&最新摊薄）2,303.23 252.42 111.34 38.19 29.09 Table_Tag Tabl

4、e_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入 6.93 亿元，同比+1.83%；归母净利润 20.51 万元，同比-99.75%，业绩实现扭亏为盈；扣非归母净利润-2863.31 万元，同比-151.52%。2025Q3 单季度公司实现营业收入 2.57 亿元，同比+17.17%，环比+8.70%；归母净利润 2481.19万元，同比+72.54%，环比+370.35%；扣非归母净利润 988.95 万元，同比-23.16%，环比+158.70%。内贸价格先升后降使得内贸价格先升后降使得 2025Q3 业绩环比业绩环比改善较弱，

5、改善较弱，25Q4 有望环比提有望环比提升升。2025Q3 中国沿海煤炭运价指数呈现先升后降趋势，由 7 月初 700点+升至 850 点+后回落至约 600 点左右，故 2025Q3 公司业绩相较于2025Q2 业绩（考虑资产减值重回）环比改善不明显，10 月内贸价格快速提升，市场需求旺盛，我们预计 2025Q4 业绩有望环比提升，2026 年订单需求旺盛，公司业绩有望保持高增长。期间费率略降，现金流持续改善期间费率略降，现金流持续改善。2025Q3 公司期间费率为 18.24%，同环比-1.98/-2.59pct，2025Q3 经营性现金流为 1.15 亿元，同比+1.2 亿元，现金流大幅

6、改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司 25 年受老旧船舶处置产生的资产减值影响，我们下调 2025 年盈利预测，基本维持 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.5/1.5/2.0 亿元（前值为 1.0/1.5/2亿元），同增 127%/192%/31%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。-21%-7%7%21%35%49%63%77%91%105%2024/10/282025/2/252025/6/252025/10/23国航远洋北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部