【开源证券】江海股份（002484）-公司信息更新报告：前三季度稳健增长，AI服务器电源市场打开空间-251027（4页）.pdf

1、电子电子/元件元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 江海股份江海股份（002484.SZ）2025 年 10 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/24 当前股价(元)30.17 一年最高最低(元)37.90/14.52 总市值(亿元)256.60 流通市值(亿元)247.54 总股本(亿股)8.51 流通股本(亿股)8.20 近 3 个月换手率(%)351.25 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 业绩稳健增长，AI 服务器超容打开长期空间公司信息更新报告-2025.4.28 2024Q3 业绩环比下滑，定增项目稳步 推

2、进 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.30 前三季度稳健增长前三季度稳健增长，AI 服务器电源市场打开空间服务器电源市场打开空间 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）张威震（分析师）张威震（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020002 前三季度稳健增长前三季度稳健增长，AI 服务器服务器电源市场打开增长空间电源市场打开增长空间，维持维持“买入”评级“买入”评级 公司发布 2025 年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收 41.17 亿元，同比+16.34%；归母净利润 5.35 亿元，同比+8.19%；

3、扣非归母净利润 5.17 亿元，同比+12.64%；销售毛利率 24.50%，同比-0.54pcts；销售净利率 13.05%，同比-1.06pcts。（2）单三季度公司实现营收 14.23 亿元，同比+21.12%，环比-7.34%；归母净利润 1.76 亿元，同比+20.01%，环比-14.59%；扣非归母净利润 1.73 亿元，同比+20.78%，环比-16.64%；毛利率 23.69%，同比-1.58pcts，环比-1.70pcts；净利率 12.34%，同比-0.23pcts，环比-1.24pcts。（3）公司前三季度收入和利润均实现了较好增长，单三季度利润率水平同环比均略有下降，预

4、计主要与产品收入结构变化等因素有关。考虑到 AI 服务器对超级电容产品的需求释放仍然需要时间，且公司薄膜电容器业务进展略低于预期，我们略下调公司 2025 至 2027 年盈利预测，预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 7.50/9.45/11.01 亿元（原值为8.21/9.93/11.46 亿元），当前股价对应 PE 为 34.2/27.2/23.3 倍，维持“买入”评级。铝电解电容和薄膜电容需求铝电解电容和薄膜电容需求回暖回暖稳定增长稳定增长，车载用薄膜电容持续扩产车载用薄膜电容持续扩产 目前铝电解电容和薄膜电容仍然是公司主业和发展支柱。（1）公司铝电解电容器在新能源、电动

5、汽车和充电桩方便都实现了较好增长，固态叠层高分子电容器在AI 服务器领域批量交货，固液混合电容器在汽车领域持续增长，两者将成为铝电解快速增长点。同时，公司在铝电解电容器核心材料腐蚀、化成箔技术等方面取得新突破，展现高容量、高性能、高效率、低成本的核心优势。（2）薄膜电容方面，公司业务进展略低于预期，但车载用薄膜电容器将会持续扩产。AI 数据中心电源需求高速增长数据中心电源需求高速增长，铝电解铝电解/超容电容器产品超容电容器产品未来可期未来可期 随着全球 AI 数据中心快速扩容，数据中心电源架构和服务器机柜电源密度都快速迭代，AI 电源需求高速增长，彭博新能源财经预测，2025-2035 年全球

6、数据中心电力容量将从 2024 年的 81GW 增长至 277GW。公司铝电解电容和超级电容产品可用于 AI 服务器电源，目前主要产品已通过下游硬件厂商认定和试验。（1）随着 AI 服务器功率增加，铝电解电容器应用数量相应增加。公司 MLPC 技术实现突破，在 AI 服务器等领域的相关客户已有订单，预计发展良好。（2）超级电容方面，公司 EDLC 和 LIC 产品在 AI 服务器领域均有配套方案，已跟相关厂商进行技术方案交流，公司产品能够适应客户需求，且具有产能大、扩产周期短、特别是成本低等优势。未来随着 AI 数据中心电源需求高速增长，公司相关产品有望迎来重大发展机遇。风险提示：风险提示：宏