【华龙证券】海光信息（688041）-2025年三季报业绩点评报告：营收同比高增长，存货、合同负债创新高-251023（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款计算机计算机报告日期：报告日期：2025 年年 10 月月 23 日日营收同比高增长，存货、合同负债创新高营收同比高增长，存货、合同负债创新高海光信息（海光信息（688041.SH）2025 年年三季三季报业绩点评报告报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 10 月月 22 日日当前价格（元）241.7952 周价格区间（元）116.17-277.98总市值（百万元）562,001.71流通市值（百万元）562,001.71总股本（万股）232,

2、433.81流通股（万股）232,433.81近一月换手（%）30.97分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：联系人：朱凌萱执业证书编号：S0230124010005邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 10 月 16 日，公司发布 2025 年三季报。前三季度，公司实现总营业收入 94.90 亿元，同比增长 54.65%；实现归母净利润 19.61亿元，同比增长 28.56%。观点：观点：营收同比高增长营收同比高增长，少数股东损益大幅增长扰动归母净利润少数股东损益大幅增长扰动归母净利润。国产高端芯片市场需求攀升，公司紧抓人工智能时代机遇，加速在客户端的导入，

3、实现营收高速增长。前三季度，公司实现总营业收入 94.90 亿元，同比增长 54.65%；实现归母净利润 19.61 亿元，同比增长 28.56%。单季度来看，2025Q3 公司实现营业收入 40.26亿元，同比+69.60%，实现归母净利润 7.60 亿元，同比+13.04%。2025Q3，公司少数股东损益为 4.39 亿元，同比增加 2.3 亿元，环比增加 2.07 亿元。受单季度少数股东损益大幅增加影响，公司报告期内归母净利润增速略缓。费用管控能力良好费用管控能力良好，维持高研发投入维持高研发投入。公司前三季度销售毛利率为 60.10%（去年同期为 65.63%）；销售净利率为 29.9

4、3%（去年同期为 34.33%），同比皆有所下滑。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 3.49%、1.15%、-1.42%、27.24%；同比分别+1.53%、-0.51%、0.74%、-2.32%。公司销售费用率同比上升主要是因为公司为加大市场推广力度，快速扩充了市场及营销团队并积极推进生态建设。报告期内，公司保持高研发投入，前三季度公司研发投入合计 29.35 亿元（同比+35.38%），第三季度研发投入 12.24 亿元（同比+53.83%）。存货存货、合同负债创同期历史新高合同负债创同期历史新高，拟吸收合并中科曙光增强上下拟吸收合并中科曙光增强上下

5、游协同能力游协同能力。报告期末，公司存货达 65.02 亿元（同比+66.89%），合同负债达 28 亿元（去年同期 0.15 亿元），均创同期历史新高。此外，根据 2025 年 5 月 26 日海光信息公告，海光信息拟吸收合并中科曙光。中科曙光以高端计算设备起家，目前主要收入来源为服务器、云基础设施，参控股海光信息、曙光数创（算力产业链液冷龙头）等多项优质资产。合并完成后，海光信息与中科曙光将完成从芯到云的全产业链补全，国产算力协同趋势进一步加强。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：前三季度，公司乘人工智能东风，加速客户导入，营收端同比高速增长，下游需求预计持续强劲。报告期证券研究报告证券

6、研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2内，公司存货创同期历史新高，备货积极。此外，公司拟吸收合并中科曙光，产业协同能力有望进一步增强。我们预测公司2025-2027 年归母净利润为 30.89/46.42/63.75 亿元，预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.33/2.00/2.74 元，当前股价为241.79元，对应 2025-2027 年 PE 分别为181.9/121.1/88.2倍，首次覆盖，给予“增持增持”评级。风险提示风险提示：供应链稳定风险；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；宏观环境不及预期。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标202