农林牧渔行业月报：猪企月报点评系列（9月）生猪出栏量环比下降出栏均重转降为升-251022（5页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.10.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 农 林 牧 渔 行 业 月 报 猪企月报点评系列（9 月）：生猪出栏量环比下降，出栏均重转降为升 分析师 邱星皓 登记编号：S1220524070004 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 131 总股本(亿股)1,573.08 销售收入(亿元)12,903.73 利润总额(亿元)355.68 行业平均 PE 98.90 平均股价(元)12.29 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 猪企月报点评系列（8 月）：生猪出栏环比增加

2、，出栏均重保持下降2025.10.11 猪企月报点评系列（5 月）：量价震荡，体重维持高位2025.06.16 猪企月报点评系列（4 月）：出栏相对稳定，价格重心坚挺上行2025.05.13 猪企月报点评系列（3 月）：量重双增，均价稳定2025.04.22 核心摘要：核心摘要：出栏量出栏量：9 9 月重点上市猪企整体出栏量环比下降。月重点上市猪企整体出栏量环比下降。根据上市猪企九月生猪销售简报，13 家上市猪企 9 月共出栏生猪 1375.8 万头，环比-6.9%。除正虹科技（-51.8%）、牧原股份（-20.4%）、中粮家佳康（-6.0%）环比下降外，其余 10 家企业环比均上升，其中，神

3、农集团（+37.6%）、正邦科技（+18.1%）、京基智农（+16.3%）、天邦食品（+15.7%）环比升幅较高。我们认为，9 月重点猪企整体出栏量环比下降，符合行业出栏季节性规律和国家政策影响。主要原因是头部企业在上半年加大了仔猪的外销量，导致 9 月可出栏肥猪阶段减少所致。重点上市猪企九月生猪出栏量同比重点上市猪企九月生猪出栏量同比+22.5%+22.5%。12 家重点上市猪企中，10 家出栏量同比为正值，其中正邦科技（+107.6%）同比增幅超 100%，增幅较大；正虹科技（-10.0%）、天康生物（-5.3%）同比出栏量小幅下降。由于牧原股份出栏量占比较大，剔除其影响后，剩余 11 家

4、重点猪企 9 月出栏量同比+32.5%。对比 2024 年，2025 年上市猪企 1-9 月累计出栏量同比增加 15.9%，反映去年到今年头部企业整体有一定程度的产能扩张。出栏体重：出栏体重：我们测算，重点猪企九月生猪出栏均重环比约我们测算，重点猪企九月生猪出栏均重环比约+0.8%+0.8%。9 月，10家重点上市猪企生猪出栏均重约 122.0kg/头，环比呈现上升趋势。其中，仅京基智农（-1.3%）出栏均重小幅下调。我们认为主要受到天气降温的影响，猪企自然生长速度加快，同时在 9 月猪价持续下跌情况下，猪企前期认卖意愿不高。我们认为在价格下跌幅度趋缓背景和政策调控背景下，9 月企业出栏节奏有

5、所减缓。销售均价：销售均价：重点上市猪企九月商品猪销售均价环比下跌。重点上市猪企九月商品猪销售均价环比下跌。9 月，12 家重点上市猪企生猪出栏均价为 12.92 元/kg，环比-5.8%，同比-27.1%。其中，京基智农（-9.0%）、神农集团（-7.6%）、正邦科技（-7.3%）、ST 天邦（-6.6%）环比下跌幅度较大。整体来看，受企业和行业出栏增加影响，尤其是9 月行业放养群体出栏增多，导致行业生猪均价环比下行。我们认为在未来供应相对比较充足的情况下，预计生猪价格仍将呈现较弱态势。投资建议：投资建议：本轮猪周期的价格磨底阶段或将延续至 2026 年上半年。我们认为，后续在养殖户资金链持

6、续承压与规模化猪场主动调整产能的双重作用下，行业母猪存栏去化进程有望显著加速。这一趋势将利好于 2026 年下半年猪价进入新一轮上升周期，届时养殖企业盈利水平有望得到大幅修复，当前板块或已具备中长期布局的价值。风险提示：风险提示：饲料价格波动风险；环保政策变动风险；养殖端压栏加剧短期价格波动风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%-3%3%9%15%21%24/10/22 25/1/325/3/17 25/5/29 25/8/10 25/10/22农林牧渔沪深300农林牧渔 行业月报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 1 九月猪企生猪