电新行业2025年四季度策略：格局优化边际改善-251021（43页）.pdf

1、格局优化，边际改善01风电：风电招标量价齐升，出海打开增长空间储能：国内大储商业模式改善，海外需求景气度向上0203光伏：反内卷政策持续推进，供需再平衡加速锂电：新增长动能驱动周期上行，产销、价格、盈利04有望持续改善2025年四季度策略观点风电行业核心观点（风电招标量价齐升，出海打开增长空间）全球：全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是主要装机区域。根据GWEC预测，2025年全球风电新增装机有望达到138GW，同比增长17.9%；预计到2030年全球风电新增装机有望达到194GW，2024-2030年CAGR为8.8%，其中陆上风电160GW，CAGR为6.6%，海上风电34G

2、W，CAGR为27.2%。欧洲：各国制定远期规划，海风发展空间广阔。根据GWEC预测，2025-2034年，欧洲新增海上风电装机规模合计有望达到126GW，年均新增装机12.6GW。英国、德国、丹麦、荷兰、法国是传统装机区域，波兰、爱尔兰、挪威等加大海风规划力度。根据GWEC统计，2030年欧洲各国海上风电累计装机目标合计将达到111GW，2050年有望达到317GW。国内：（1）量价：国内陆风招标价格走出低谷，招标量维持高位。根据每日风电及风电头条数据，2024年陆上风机（含塔筒）月度中标均价最低值为4月份的1553元/kW,陆上风机（不含塔筒）月度中标均价最低值为6月份的1133元/kW，

3、2025年陆上风机（含塔筒）、陆上风机（不含塔筒）月度中标均价均值分别回升至2103元/kW、1543元/kw。根据金风科技公告，2025Q1、2025Q2国内风电招标量分别为28.6GW、43.3GW，同比分别增长22.7%、1.2%。在2024年高基数情况下，2025年风电招标量仍维持增长。（2）招标价格回升叠加出口规模扩大推动风电整机毛利率重回上行通道。风机环节从中标到确收通常需要4-8季度，今年Q3-Q4是观察盈利回升的重要窗口期。同时伴随整机企业出口容量快速提升，有望进一步增厚盈利能力。根据CWEA统计，2024年，中国风电机组新增出口904台，容量为5193.7MW，同比增长41.

4、7%。建议关注（1）海风基础及塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能等。（2）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电等。（3）铸锻件：金雷股份、日月股份、广大特材等。（4）整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。1.2全球：中长期需求稳健，海上风电维持高增速全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是主要装机区域。根据GWEC预测，2025年全球风电新增装机有望达到138GW，同比增长17.9%，其中陆上风电122GW，同比增长12.0%，海上风电16GW，同比增长99.8%；预计到2030年全球风电新增装机有望达到194GW，2024-2030年CAGR为8.8%，其中陆上风

5、电160GW，CAGR为6.6%，海上风电34GW，CAGR为27.2%。陆风主要潜力市场包括欧洲、北美、印度、其他亚太（不包括中国、印度），海风主要潜力市场包括亚太及欧洲。欧洲：各国制定远期规划，海风发展空间广阔欧洲海上风电保持强盛生命力，中远期装机空间广阔。根据GWEC预测，2025-2034年，欧洲新增海上风电装机规模合计有望达到126GW，年均新增装机12.6GW。英国、德国、丹麦、荷兰、法国是传统装机区域，波兰、爱尔兰、挪威等加大海风规划力度。根据GWEC统计，2030年欧洲各国海上风电累计装机目标合计将达到111GW，2050年有望达到317GW。国内：风机招标价格回暖，招标量维持

6、高位国内陆风招标价格走出低谷。2024年10月16日风电整机企业签署行业自律公约以来，陆风中标价格呈现筑底回升趋势。根据每日风电及风电头条数据，2024年陆上风机（含塔筒）月度中标均价最低值为4月份的1553元/kW,陆上风机（不含塔筒）月度中标均价最低值为6月份的1133元/kW，2025年陆上风机（含塔筒）、陆上风机（不含塔筒）月度中标均价均值分别回升至2103元/kW、1543元/kw。国内风电招标量维持高位。根据金风科技公告，2025Q1、2025Q2国内风电招标量分别为28.6GW、43.3GW，同比分别增长22.7%、1.2%。在2024年高基数情况下，2025年风电招标量仍维持增