【东方金诚】利率债周报：上周债市有所调整，长债收益率波动上行-251027（12页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 瞿瑞部门执行总监 冯琳2025 年 10 月 27 日上周债市有所调整，长债收益率波动上行上周债市有所调整，长债收益率波动上行利率债周报（利率债周报（2022025 5.10.20-10.20-2022025 5.10.2610.26）核心观点上周债市有所调整，长债收益率波动上行。上周债市有所调整，长债收益率波动上行。受中美贸易关系预期好转，以及四中全会对“十五五”规划整体提振风险偏好，股债跷跷板效应显现影响，上周债市整体震荡偏弱，长债收益率波动上行。短端利率方面，尽管上周资金面整体平稳宽松，但对短

2、债的支撑作用有限，短端收益率上行幅度仍略大于长端，收益率曲线进一步平坦化。本周（本周（1010 月月 2727 日当周）债市将延续偏弱震荡行情。日当周）债市将延续偏弱震荡行情。上周末中美经贸磋商就出口管制等争议问题达成基本共识，贸易关系缓和预期升温，叠加“十五五”规划强化科技兴国与产业支持导向，市场风险偏好料维持高位，预计本周股债跷跷板效应将持续压制债市情绪。另外，公募基金销售费率新规尚未落地，市场对其引发的债基赎回及资产重新配置压力仍有担忧，对债市继续构成利空。综合来看，在缺乏趋势性驱动因素的背景下，短期内债市仍需逐步消化上述利空因素，预计本周债市将延续偏弱震荡行情，10 年期国债收益率将在

3、 1.70%-1.80%区间运行。利率债周报1一、上周市场回顾一、上周市场回顾1.11.1 二级市场二级市场上周债市有所调整，长债收益率明显上行。全周看，10 年期国债期货主力合约累计下跌 0.24%；上周五，10 年期国债收益率较前一周五上行 2.40bp，1 年期国债收益率较前一周五上行 2.82bp，期限利差继续收窄。1010 月月 2020 日日：周一，股市反弹叠加中美会谈出现进展，带动市场风险偏好回暖，债市因此走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10 年期国债收益率上行 2.52bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10 年期主力合约跌 0.14%。1010 月月 2121

4、 日日：周二，媒体报道部分中小银行下调存款利率，引发市场降息预期，债市整体震荡偏强。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10 年期国债收益率下行 1.41bp；国债期货各期限主力合约低开高走收盘全线上涨，10 年期主力合约涨 0.05%。1010 月月 2222 日日：周三，受中美贸易谈判不确定性，以及基金赎回何时落地扰动，债市窄幅调整。全天看，当日银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债收益率下行 0.64bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10 年期主力合约涨 0.02%。1010 月月 2323 日日：周四，债市整体震荡偏弱。当日银行间主要利率债收益率走势有所分化，

5、短端下行，中长端上行，其中，10 年期国债收益率上行0.98bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10 年期主力合约跌0.12%。1010 月月 2424 日日：周五，受股市强势上涨压制，债市整体走弱。当日银行间主要利率债收益率走势继续分化，短端下行，中长端上行，其中，10 年期国债收益率上行 0.95bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10 年期主力合约跌 0.05%。利率债周报2图 1 上周 10 年期国债现券收益率和期货价格走势图 2 上周各期限国债利率均上行图 3 上周国开债短端和长端利率均上行图 4 上周各期限国债期货小幅下行图 5 上周各期限国开债隐含税率下行(%)利率债

6、周报3图 6 上周国债 10Y-1Y 期限利差继续收窄图 7 上周中美 10 年期国债利差倒挂幅度继续收敛数据来源：Wind 东方金诚1.21.2一级市场一级市场上周共发行利率债 107 只，环比增加 60 只，发行量 10763 亿，环比增加6256 亿，净融资额 847 亿，环比增加 645 亿。分券种看，上周国债、地方债发行量环比增加，而政金债发行量环比小幅减少；国债和地方债净融资额环比增加，政金债净融资额则环比减少。表 1 利率债发行和到期（亿元）上周发行量前周发行量上周偿还量前周偿还量上周净融资额前周净融资额国债6890.5276066552593.7235.5166.3政金债140