【华联期货】橡胶周报：有望反弹-251026（38页）.pdf

1、华联期货华联期货橡胶橡胶周报周报有望反弹有望反弹2025102025102626黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771观点 宏观：房地产继续下滑有待企稳，工业增加值和社零等数据边际走弱。国内反内卷。外围美联储降息落地，资金面利好。但要提防美国衰退溢出。供应：大周期转换提升估值但供应弹性较大。今年天然橡胶产区物候优于去年，胶水-杯胶价差弱势，暗示供应问题不大，天气预期较好，割胶积极性尚可，十月上量预期较强，但目前原料相

2、对坚挺，加工端亏损，基差为近五年最强。今年全球产量预期增长0.5%，中国进口量预期增长10%左右。原油相对低迷，合成胶相对原油同样偏低，天胶相对合成胶偏高。库存：交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单一度处于极限低位。青岛干胶库存去库速度较慢，但最新一期加速去库。合成胶库存中性。下游全钢胎库存低于过去几年；半钢胎库存高位但考虑到市场规模扩大，中性。需求：抢出口透支需求，以旧换新透支需求。地产无改善预期。大基建拉开序幕，对重卡需求长期利好。重卡销量在以旧换新和环保政策刺激下加速改善，9月同比涨超80%，2025年1-9月，重卡累计销量同比增约22%左右。工程机械表现平平。乘用车销量保持在历史高位但

3、出现回落势头。全钢胎开工率较去年改善，而且库存回落；半钢胎开工率边际走低高，库存走平。策略：供应端估值偏低，进口增速边际已经放缓，后期留意供应旺季上量情况。需求方面，房地产弱势是需求风向的主线，出口和新车需求也有透支，但政策红利延续，重卡销量加速增长，乘用车保持高位。当前估值偏低，另一方面通胀和产能周期拐点提升了下限，叠加8月至11月通常为统计的价格季节偏强时段，建议择低位买入，ru运行区间参考1400017500元/吨。关键指标可观察显性库存和重卡销量的变化。套利多ru空nr 风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销橡胶现货价图：橡胶现货价资料来源：WIND、华联期货研究所7,000

4、.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.0025,000.0027,000.00上海:市场价(含税):天然橡胶:泰三烟片(RSS3)上海:市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCRWF)上海:市场价(含税):天然橡胶:越南3L(SVR3L)青岛保税区:库提价:天然橡胶(STR20,泰国产):人民币:*1.13中国:经销价:顺丁橡胶(燕山,BR9000):中石化华北中国:现货价:丁苯橡胶(1502)橡胶现货价格走弱，此前低位反弹幅度十分有限，仍处低位。合成胶跟随油价下探现货价格图：橡胶现货图：r

5、u季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所上游油价下探年内低点，合成胶原料丁二烯价格低位横盘偏弱。当前老全乳现货绝对价位回落至去年拉升前的重点区间但仍处于近年中位，生产激励动力尚可。0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00市场价:天然橡胶:云南国营全乳胶(SCRWF):上海日经销价:丁苯橡胶(齐鲁1502):中石化华北 日经销价:顺丁橡胶(燕山BR9000):中石化华北日现

6、货价(中间价):丁二烯:CFR中国日80001000012000140001600018000200001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月6日3月14日3月22日3月30日4月7日4月15日4月23日5月2日5月10日5月18日5月26日6月3日6月11日6月19日6月27日7月5日7月13日7月21日7月29日8月6日8月14日8月22日8月30日9月7日9月15日9月23日10月1日10月9日10月17日10月25日11月2日11月10日11月18日11月26日12月4日12月12日12月20日12月28日2021年2022年2023年2024