存储行业跟踪系列一：存储行业开启新一轮上行周期AI加速存储需求爆发-251025（27页）.pdf

1、存储行业开启新一轮上行周期，AI加速存储需求爆发(divcenter)#投资要点KEYPOINTS(/divcenter)1.存储行业景气度持续上行，AI成为存储未来需求核心驱动力。随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，AI成为存储需求核心驱动力。2.AI拉动存储需求高速增长，企业级SSD加速替代HDD。AI领域对企业级SSD需求旺盛，北美CSP大厂持续加单企业级存储。由于全球主要HDD制造商西部数据和希捷近年未规划扩大产线，无法及时满足AI巨量存储需求，近期HDD已出现供应短缺，目前NLHDD交期已从原本的数周，急剧延长为5

2、2周以上，加速扩大CSP的存储缺口。在云服务商在冷数据存储需求方面，当前市场冷数据存储需求缺口约180-200EB，CSP厂商开始采用SSD加速替代HDD，我们预计大容量的QLCSSD出货可能于2026年出现爆发性增长。3.海外原厂减产带来供需改善，产能向高端存储迁移。自2024Q4，三星、美光、SK海力士、铠侠、西部数据等存储芯片原厂为应对行业库存积压以及价格下行的压力，保证利润的策略重心，开始减产计划，平均减产幅度10-20%，2025年整体一直保持相对较低的稼动率。4.投资建议：2025Q2开始存储行业进入新一轮上行周期，伴随存储芯片量价齐升，存储模组相关公司业绩预计将持续改善。此外，企

3、业级存储成为国内模组厂商布局重点，预计未来云计算和互联网大厂将持续加大AI相关资本开支，在企业级存储深入布局的模组公司将深度受益。建议关注江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创等。5.风险提示：下游需求不及预期风险、存货规模较大及跌价风险、供应商集中度较高及原材料供应风险、国内互联网大厂资本开支不及预期。海外原厂控产带来供需改善，企业级SSD加速替代HDD1.1存储大厂开启涨价潮，AI驱动存储需求爆发2025年9月开始，各大存储原厂开始实施涨价，闪迪打响涨价第一枪。9月4日，闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上，接下来美光、三星、西部数据等巨头相继跟进。我们认为这轮涨价的主要

4、原因是全球范围内对AI算力需求的爆炸式增长，拉动了存储需求爆发。1.2存储下游市场涨价情况1）服务器市场：2025Q4，由于大型云服务商对高容量DDR5和eSSD新增需求显著，9月以来服务器客户加单动作频频，新增订单需求超过原厂原计划的预期供应量，预计Q4eSSD涨幅将达到10%，DDR5RDIMM涨幅约10%sim15%，原厂64GBDDR4RDIMM价格或上涨15%至20%。2）手机市场：在原厂产能全面转向服务器、收紧嵌入式存储供应的市况下，预计Q4MobileNANDASP将出现5%sim10%的涨幅，LPDDR4X/5XASP上涨幅度将达到10%sim15%。3）PC市场：由于PC端在

5、此前建立了一定的消费类cSSD库存水位，基于库存水位且消费端新增PC需求有限，cSSD备货意愿较低，供需双方对cSSD价格谈判展开新一轮拉锯战。考虑到NAND原厂涨价诉求较为强烈，服务器市场和嵌入式NAND价格均出现涨价行情，加上NANDFlashWafer成本明显上扬，预计在供需深度博弈下四季度cSSD价格涨幅达5%至10%。PCDRAM整体供应有限下，预计四季度原厂对PCDDR5/LPDDR5X产品的价格涨幅将达到10%sim15%。海外原厂控产带来供需改善，企业级SSD加速替代HDD从2024到2030年，NAND位元需求的年均复合增长率（CAGR）预计21%。PC市场：mathrmCA

6、GRsim15%，AI带来的额外需求不到10%。数据中心：CAGR26%，其中有超过50%的需求都跟AI工作负载直接相关。手机市场：mathrmCAGR15%，AI带来的额外需求大概10%。bullet其他应用：包括车载、IoT等，预计年均增长在20%左右。bullet整体来看，未来NAND需求的最大驱动力来自数据中心，AI算力的爆发带动存储需求快速增长。2.2NAND：AI训练和推理成为企业级SSD需求驱动力AI训练和推理的兴起推动数据中心的存储需求增长，主要有三个增长驱动力：训练阶段：训练大模型需要超大规模的数据集，GPU在高速运算时，依赖eSSD（企业级SSD）来做数据加载和检查点保存。