东方钽业（000962）-A股公司研究报告：钽铌铍龙头AI驱动需求快速增长-251026（31页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1010 月月 2626 日日 东方钽业东方钽业(000962.SZ)(000962.SZ)公司深度分析公司深度分析 钽铌铍龙头钽铌铍龙头，AIAI 驱动需求驱动需求快速增长快速增长 证券研究报告证券研究报告 其他稀有金属其他稀有金属 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 30.0930.09 元元 股价股价 (2025(2025-1010-24)24)29.0029.00 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)14,641.06 流通市值流通

2、市值(百万元百万元)14,548.27 总股本总股本(百万股百万股)504.86 流通股本流通股本(百万股百万股)501.66 1212 个月价格区间个月价格区间 12.09/29.48 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 14.4 46.0 121.2 绝对收益绝对收益 16.5 58.3 139.9 贾宏坤贾宏坤 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 周古玥周古玥 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 相关报告相关报告 AIAI 革命革命驱动钽电容需求驱动钽电容

3、需求快速增长快速增长，上游核心材料，上游核心材料有望有望充分受充分受益益：东方钽业是全球少数能稳定供应电容器级钽粉、钽丝的企业，AI 算力需求快速增长导致全球钽电容需求猛烈增长，带动上游钽粉钽丝市场供不应求。QYResearch 调研 2024 年电容钽粉钽丝市场大约 12.65亿美元。公司电容级钽粉国内市占率超 50%，全球占 20%-25%，是产业链关键环节的核心供应商。先进制程驱动钽靶材需求激增，公司成功切入先进制程驱动钽靶材需求激增，公司成功切入 SMICSMIC 供应链供应链：在半导体 14nm 及以下先进制程的铜互连工艺中，钽靶材为关键阻挡层材料，其核心作用是防止铜原子向硅基底扩散

4、，同时保障互连结构的稳定性与导电性，且制程越先进，钽靶材的单位消耗量越高，基于1）先进制程渗透率提升带来的单位用量增长，2）全球晶圆产能扩张形成的总量扩容，东方钽业超高纯钽粉全球市场占有率 25%以上。我们预测未来三年行业 CAGR+20%，公司有望充分受益。FELFEL 光刻技术突破在即，铌超导腔需求光刻技术突破在即，铌超导腔需求激增激增：随着国家大科学装置持续落地，粒子加速器对超导铌材及铌超导腔需求攀升，SHINE 等在建项目至 2029 年规划需求 859 支超导腔。自由电子激光（FEL）当下 FEL 技术已进入实验试用阶段，作为下一代 EUV光刻机光源重点方向，至 2030 年，其技术

5、突破将有望催生对铌超导腔的需求超 200 亿。东方钽业子公司东方超导为全球超导铌腔/材龙头（超导铌材市占率 60%），若 FEL 路线商业化，公司有望充分受益。西材院铍小球为国内独供，西材院铍小球为国内独供，可控核聚变可控核聚变市场潜力可观：市场潜力可观：东方钽业子公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超 70%。铍作为托卡马克装置的战略级材料，在中子倍增剂、第一壁材料等核心组件中占据关键地位，尤其在中子倍增领域占比高达 80%，以低阈能、高倍增效率及耐高温优势远超铅等替代材料。随着可控核聚变技术加速向商业化迈进，铍在聚变堆价值量占比有望攀升至 30%-40%，西材院作为国内铍小球龙头企业有望持

6、续受益。投资建议：投资建议：AI、半导体先进制程推动钽需求激增，公司有望直接受益，光刻机若突破 FEL 路径，超导铌业务将显著放量；23-25 年两次定增扩产，新增产能陆续释放。我们认为公司成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为 30.09 元，对应 2026 年 35 倍 PE。风险提示：原材料价格大幅波动风险提示：原材料价格大幅波动，需求不及预期，需求不及预期，定增扩产不定增扩产不及预期，及预期，计算假设不及预期计算假设不及预期。（百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主