【国盛证券】藏格矿业（000408）-三季度业绩符合预期，巨龙二期投产在即-251025（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 藏格矿业（藏格矿业（000408.SZ）三季度业绩符合预期，巨龙二期投产在即三季度业绩符合预期，巨龙二期投产在即 公司发布公司发布 2025 年三季报年三季报。前三季度实现营收 24.0 亿元，同比+3.35%，实现归母净利 27.5 亿，同比+47.3%。Q3 实现营收 7.23 亿，同比+28.7%，环比-35.76%；实现归母净利 9.51 亿，同比+66.5%，环比-9.72%。铜板块：巨龙产销量环比提升，运营稳定。铜板块：巨龙产销量环比提升，运营稳定。量：量：前三季度实现产量 14.2

2、5 万吨，同比+16.8%，销量 14.24 万吨，同比+18.1%，Q3 产销量均约 4.97 万吨，环比分别增长 7.1%/7.3%。价：价：2025Q3 铜市场均价为 7.95 万元/吨，同比+5.7%，环比+2.3%，钼市场均价为 4270 元/吨度，同比+15.9%，环比+19.2%。业绩：业绩：2025Q3 实现投资收益 6.86 亿元，环比+4.9%，占公司归母净利润的 72.1%。氯化钾板块氯化钾板块：三季度产销量季节性下滑三季度产销量季节性下滑。量：量：前三季度实现产量 70.2 万吨，同比-7.2%，销量 78.4 万吨，同比+9.6%，完成全年氯化钾产销量目标的 70.1

3、6%、82.51%。Q3 单季度实现产量 21.6 万吨，环比-33.6%，销量 24.8 万吨，环比-30.6%。价：价：2025Q3，氯化钾市场均价为 2941 元/吨，同比+25.1%，环比+7.7%。锂板块：锂板块：采矿证备案完成，经营有望恢复正常。采矿证备案完成，经营有望恢复正常。量：量：前三季度实现产量 6021 吨，同比-35.1%，销量 4800 吨，同比-53.0%，Q3 实现产量 851 吨，环比-71.7%，销量 330 吨，环比-88.8%。公司于 9月 30 日取得察尔汗盐湖新的采矿证备案，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿。10 月 11 日藏格锂业正式复产，年度碳酸锂产销

4、量由原计划的 11,000 吨调整为 8,510 吨。价：价：2025Q3 碳酸锂市场均价为 7.3 万元/吨，同比-8.7%，环比+11.9%。重点项目重点项目进展进展：巨龙铜矿：巨龙铜矿：2025Q3 第二选矿厂精选系统已成功试车，为后续清水联动试车奠定了良好基础，有力保障了项目如期投产。同时，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段也已安全精准贯通，进一步为二期项目的顺利建成提供坚实支撑。老挝钾肥：老挝钾肥：稳步开展项目建设前的各项准备工作，包括临水、临电、进场道路；持续推进充填技术攻关、降本、安全及环保，持续开展老卤固化试验；全面推进项目设计工作，有序开展地质勘查和地形测绘，为项目初步设计及施工设

5、计提供基础支撑。麻米错：麻米错：按计划推进，现已完成光伏电站建设合同签订，全力推进用地手续办理；厂房建设进度整体符合预期，可在气温下降前实现封闭并采取临时供暖，以保障后续施工。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 39.1/50.0/61.1 亿元，归母净利润分别为36.1/59.1/70.6亿元，对应PE分别为24.9/15.2/12.8倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 能源金属 前次评级 买入 10 月 22 日收盘价（元）57.37 总市值（百万元）90,

6、083.85 总股本（百万股）1,570.23 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）13.41 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 分析师分析师 王瀚晨王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、藏格矿业（000408.SZ）：紫金赋能巨龙铜矿腾飞，钾锂优质资源卡位布局 2025-10-02 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元