【华源证券】明阳科技（920663）-明阳科技（920663.BJ）-251026（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 2424 日日收盘价（元）20.22一 年 内 最 高/最 低（元）38.00/13.40总市值（百万元）2,700.43流通市值（百万元）1,279.17总股本（百万股）133.55资产负债率（%）21.59每股净资产（

2、元/股）2.80资料来源：聚源数据明阳科技明阳科技(920663.BJ)(920663.BJ)2025Q1-Q3 营收 yoy+28%，推进调节机构总成件品类开发+PEEK 涂层等材料创新投资要点：投资要点：事件事件：2025Q1-Q32025Q1-Q3 公司实现营收公司实现营收 2.692.69 亿元亿元（yoy+28%yoy+28%）、归母净利润归母净利润 54135413 万元万元、扣非归母净利润扣非归母净利润 5395394 4万元万元；2025Q32025Q3 公司实现营收公司实现营收 1.011.01 亿元亿元（yoy+24%/qoq+24%yoy+24%/qoq+24%）、归母净

3、利润归母净利润 22252225 万元万元（qoq+85%qoq+85%）、扣非归母净利润扣非归母净利润 21952195 万元（万元（qoq+87%qoq+87%）。公司三季度收入同比增速明显，归母净利润环比好）。公司三季度收入同比增速明显，归母净利润环比好转转。逐步推进调节机构总成件产品开发，聚焦不含氟复合材料、逐步推进调节机构总成件产品开发，聚焦不含氟复合材料、PEEKPEEK 涂层衬套等创新。涂层衬套等创新。公司核心竞争力在于把握汽车电动化智能化趋势，聚焦五大类产品协同发展，重点突破调节机构总成件市场。座椅调节机构总成件作为公司战略增长点，已开发中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器等核心

4、产品，应用于头枕、扶手、小桌板等场景，虽短期毛利率承压，但随着产品结构优化和规模效应显现，有望成为长期业绩引擎。公司自润滑轴承具备技术壁垒，作为国家标准第一起草单位，公司正推进不含氟复合材料、PEEK涂层衬套等创新，小批量验证后将加速客户推广。此外，公司在研发投入方面持续加码，围绕五大产品布局不含氟复合材料、高精度 MIM 喂料、微型同心调角器等前沿项目，同时探索非汽车应用领域。我们我们认为认为，在逐步推进调节机构总成件产品开发在逐步推进调节机构总成件产品开发、积极开拓非汽车市场机会的战略规划下积极开拓非汽车市场机会的战略规划下，公司有望形成公司有望形成“核核心产品引领心产品引领+多领域拓展多

5、领域拓展”的增长格局。的增长格局。2025H12025H1 中国乘用车市场终端销量同比增长中国乘用车市场终端销量同比增长 8.10%8.10%，公司业务受益于智能化座椅渗透率提升公司业务受益于智能化座椅渗透率提升。2025H1 中国乘用车市场终端销量达 1083.08 万辆，同比增长 8.10%；新能源渗透率达 48.89%创历史新高，中国品牌市占率从 2020 年上半年的 32.26%提升至 62.08%，两项指标彰显汽车市场绿色低碳转型及中国品牌向上发展态势。政策层面政策层面，前三季度提振汽车消费举措持续推出：5 月多部门开展新能源汽车下乡活动，6 月商务部组织千县万镇新能源汽车消费季活动

6、，推动完善县乡地区购车使用环境；同月六部门印发金融支持消费指导意见，支持汽车金融公司发债扩信贷、丰富购车信贷供给并鼓励金融机构开展汽车贷款业务；7 月工信部计划近期印发汽车等行业稳增长工作方案，推动行业质效提升与合理增长。市场需求方面市场需求方面，消费者对智能化座椅功能关注度上升，新能源车系持续优化电动调节、人机交互、按摩/加热/通风等配置，为产业链带来较大拓展空间。我们认为，汽车行业健康稳定发展为公司业务经营提供了良好的环境，智我们认为，汽车行业健康稳定发展为公司业务经营提供了良好的环境，智能化座椅渗透率提升有望为公司产品带来更广阔的市场空间。能化座椅渗透率提升有望为公司产品带来更广阔的市场