【申银万国期货】早间评论-251024（9页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 1010 月月 2424 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：新蓝图，新起点首席点评：新蓝图，新起点中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于 2025 年 10 月 20 日至 23日在北京举行。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总

2、值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。国内商品期货夜盘，原油主力合约收涨 3.48%报 469.8 元/桶。贵金属方面，沪金收涨 1.56%报 948.64 元/克，沪银涨 1.48%报 11517 元/千克。重点品种：重点品种：贵金属、原油、白糖贵金属、原油、白糖贵金属贵金属：金银高位调整后价格企稳。俄乌冲突有望进一步降温，但美国制裁俄罗斯两大石油巨头之后，地缘政治风险再起。贸易对抗阶段性升温，但近期美方有表态有所缓和。美联储主席暗示暂停缩表，但市场对年内两次降息的押注已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵。白银方面美国 232 调查仍未有结果，现货供需矛盾

3、推升价格，不过当下白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，令价格高位出现剧烈调整。原油原油：SC 夜盘上涨 3.48%。美国财政部发表声明称决定对两家俄最大的石油公司实施制裁，分别是俄石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)。根据美方相关规定，受制裁对象在美国境内的资产将被冻结，美国公民不得与其交易。如有必要，财政

4、部还将采取进一步行动。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄第 19 轮制裁。制裁措施包括禁止进口俄液化天然气等，还新增了对俄外交官的旅行限制，并将俄“影子舰队”中的 117 艘船只列入名单。虽然地缘局势推高油价，但目前特朗普交易正逐步转向”TACO“交易，局势仍不明朗，俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改。白糖白糖：郑糖隔夜维持振荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集

5、中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势、下方有所支撑。品种观点品种观点一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻美国全国房地产经纪人协会（NAR）公布数据显示，因按揭贷款利率下降、房价涨幅放缓，美国 9 月成屋销售小幅上升至年化 406 万户，为七个月来的最高水平。2 2）国内新闻）国内新闻国家能源局最新数据显示，前三季度，全国全社会用电量达到 7.77 万亿千瓦时，创历史新高，同比增长 4.6%。其中，一、二、三季度全社会用电量同比分别增长 2.5%、4.9%和 6.1%，呈逐季回升态势。3 3）行业新闻）行业新闻商务部介绍，

6、截至 10 月 22 日，2025 年汽车以旧换新补贴申请量突破 1000 万份。2025 年汽车以旧换新中，新能源汽车占比达 57.2%，9 月新能源乘用车零售市场渗透率达 57.8%，实现七连增。二二、外盘每日收益情况外盘每日收益情况三三、主要品种早盘评论主要品种早盘评论1 1）金融）金融【股指】【股指】股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指探底回升，煤炭和石油石化行业领涨，通信和房地产行业领跌，市场成交额 1.66 万亿元。资金方面，10 月 22 日融资余额增加 82.61 亿元至 24355.46 亿元。最近中美关税风波多变带来股指多空转换，与此同时 10 月 20 日至 23 日二