【华龙证券】燕京啤酒（000729）-2025年三季报业绩点评报告：毛利率和净利率提升，降本增效成果显著-251021（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款食品饮料食品饮料报告日期：报告日期：2025 年年 10 月月 21 日日毛利率和净利率提升，降本增效成果显著毛利率和净利率提升，降本增效成果显著燕京啤酒（燕京啤酒（000729.SZ）2025 年三季报业绩点评报告年三季报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 10 月月 20 日日当前价格（元）12.4952 周价格区间（元）9.87-14.46总市值（百万元）35,203.56流通市值（百万元）31,344.99总股本（万股）281,853.93流通

2、股（万股）250,960.67近一月换手（%）14.37分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：相关阅读相关阅读吨价提升，盈利能力改善燕京啤酒（000729.SZ）2024 年三季报点评报告2024.10.30事件：事件：公司发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司实现营收 134.33亿元，同比增长 4.57%，归母净利润 17.70 亿元，同比增长 37.45%，扣非后归母净利润 16.85 亿元，同比增长 33.59%。2025Q3 公司实现营收 48.75 亿元，同比增长 1.55%；归母净利润6.68 亿元，同比增长 26.00%，扣非后归母净利润

3、6.49 亿元，同比增长 24.60%。观点：观点：公司利润增速快于收入增速公司利润增速快于收入增速，毛利率和净利率提升毛利率和净利率提升，降本增效成降本增效成果显著。果显著。2025 年 Q1-Q3，燕京啤酒毛利率为 47.19%，同比提升2.10pct，我们认为主因公司产品结构持续优化和部分原材料带来的成本红利。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.59%/10.24%/-1.20%，同比分别变化-0.40pct/-0.98pct/+0.07pct，公司净利率为 15.32%，同比提升 3.53pct，公司销售费用率和管理费用率呈下降态势，净利率提升，盈利能力增强。公司坚定大单

4、品战略执行，燕京公司坚定大单品战略执行，燕京 U8 继续保持良好增长态势，有继续保持良好增长态势，有力带动产品结构升级力带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升市场形态焕新和盈利水平提升。同时，公司着力攻坚关键业务领域，深化管理体系建设，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础，加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升。2025 年 1-9 月,公司实现啤酒销量 349.52 万千升（含托管经营），同比增长 1.39%；实现营业收入 1,343,282.98 万元，同比增长 4.57%；实现利润总额240,360.16 万元，同比增长 36.18%；实现归属于上市公司

5、股东的净利润 177,045.53 万元，同比增长 37.45%。经营基础面稳定向好，为公司持续健康发展奠定了坚实的基础。公司以消费者需求为导向公司以消费者需求为导向，通过产品创新与营销模式升级持续夯通过产品创新与营销模式升级持续夯实市场基础实市场基础。在产品端，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京 U8、燕京 V10、漓泉 1998、燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，以“中高端+腰部+区域特色”三层架构匹配并满足不同消费需求。同时，公司推行“啤酒+饮料”组合营销，落地多元化战略，产品矩阵不断优化，打造立体化市场布局。在营销策略方面，公司通过文化 IP 打造、线上线下融合推广及数字化转型，构证

6、券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2建全渠道营销矩阵，不断提升品牌影响力。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显著，我们上调此前的盈利预测，并增加 2027 年预测值，公司2025/2026/2027 营业收入分别为 155.36 亿元/163.24 亿元/171.34亿元（2025/2026 年前值为 154.43 亿元/160.97 亿元），同比增长5.93%/5.07%/4.96%；归母净利润分别为 15.68 亿元/18.59 亿元/20.47 亿元（2025/2026 年前值为 12.39 亿元/14.57 亿元），同比增