周报：上周市场表现分化后市关注联储降息、贸易摩擦、二十届四中全会-251022（10页）.pdf

1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank Table_Authors 韦志超 首席经济学家 SAC 执证编号：S0110520110004 电话：86-10-81152692 相关研究 Table_OtherReport 首创证券宏观经济分析报告：周报：假期海外资产动荡，中美关税摩擦2.0 开启 首创证券宏观经济分析报告：8 月经济数据偏弱，美联储如期降息 25BP 首创证券宏观经济分析报告：美联储若将降息，港股历史表现如何？核心观点 Table_Summary 上周（上周（2025.10.10-2025.10.17）各类资产

2、表现分化。）各类资产表现分化。上周境外股指表现分化明显，日本、中国香港股指表现偏弱，美国、韩国股指表现偏强。黄金价格保持上涨，地缘政治冲突逻辑或出现松动，上周六中美双方举行视频电话同意尽快举行新一轮磋商，或预示中美摩擦或有缓解，叠加目前黄金价格已处于历史新高，短期内或有回调风险。国内市场进行TACO 交易，市场风格切换正在进行，特朗普 10 月 10 日在社交媒体平台宣布对中国加征关税后，国内市场基于对 4 月 TACO 的学习效应并未对其进行立刻定价，10 月 13 日万得全 A 指数收盘价相对前一日仅小幅下跌，但在随后几天震荡下行，市场表现整体呈现科技下跌、红利追涨特征。美联储或将在未来几

3、个月暂停缩表，基于美联储目前对于经济前景的预美联储或将在未来几个月暂停缩表，基于美联储目前对于经济前景的预测，结合测，结合 9 月会议点阵图，月会议点阵图，10 月美联储仍有可能继续降息。月美联储仍有可能继续降息。据美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上的讲话，目前已经有迹象表明流动性在逐渐收紧，美联储或将在未来几个月暂停缩表。经济前景预测方面，美联储仍然认为就业下行风险仍在上升，商品价格上涨主要反映了关税的影响。基于此，10 月美联储仍有可能继续降息。中美贸易摩擦有所缓和，双方或于月底中美贸易摩擦有所缓和，双方或于月底 APEC 会议展开谈判。会议展开谈判。上周美方对待关税问题的态度较为反

4、复，但整体有所缓和，12 号特朗普在社交媒体释放缓和信号，15 号美国财政部长贝森特亦提出希望用延长关税暂停时间换取稀土管制推迟实施，18 号中美双方举行视频电话，并同意尽快举行新一轮磋商。2025 年亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议计划于 10 月 31 日至 11 月 1 日在韩国庆州举行，届时中美贸易摩擦将迎谈判窗口。本周召开二十届四中全会，重点关注 中国共产党第二十届中央委员会本周召开二十届四中全会，重点关注 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报 和 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十第四次全体会议公报 和 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议

5、。五个五年规划的建议。本周一至周四（10 月 20 日-23 日）召开二十届四中全会，本次会议的主要议程之一是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。参考“十三五”及“十四五”规划制定过程，会议最后一天将发布公报，会议结束后第三个工作日发布建议。公告内容预计包含：总结上一个五年规划取得的成就、分析当前我国面临的发展环境、阐明下一个发展时期的指导思想与实践原则、提出下一个五年规划的发展目标、绘制下一个五年规划的工作重点，建议则将对公告内提及的目标要求和重点工作进行更为具体的工作部署。风险提示：美联储降息不及预期；中美谈判破裂；宏观政策发力不及预期。Table_Title 周报：上周

6、市场表现分化，后市关注联储降息、贸易摩擦、二十届四中全会 Table_ReportDate 宏观经济分析报告|2025.10.22 宏观经济分析宏观经济分析报告报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 上周各类资产表现分化上周各类资产表现分化.1 2 后市关注联储降息、贸易摩擦及二十届四中全会后市关注联储降息、贸易摩擦及二十届四中全会.4 3 风险提示风险提示.7 插图目录 图 1 上周（2025.10.10-2025.10.17）其他国家股指涨跌幅表现.1 图 2 10 月 17 日伦敦金现货价格收盘价为