【山西证券】温氏股份（300498）-Q3肉鸡业务环比改善，负债率进一步下降-251023（4页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1畜牧养殖温氏股份（畜牧养殖温氏股份（300498.SZ）买入）买入-B(维持维持)Q3 肉鸡业务环比改善，负债率进一步下降肉鸡业务环比改善，负债率进一步下降2025 年年 10 月月 23 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 10 月月 22 日日收盘价（元）：18.09年内最高/最低（元）：20.21/15.55流通 A 股/总股本（亿股）：59.63/66.54流通 A 股市值（亿元）：1,078.65总市值（亿元）：1,203.70基础数

2、据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.79摊薄每股收益(元)：0.79每股净资产(元)：7.02净资产收益率(%)：11.61资料来源：最闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：公司披露公司披露 2025 年年 3 季报。季报。公司 2025 年前 3 季度实现营业收入 757.88亿元，同比-0.03%，归属净利润 52.56 亿元，同比-18.29%，EPS0.79 元，加权平均 ROE 为 12.40%，同比下降 5.37 个百分点。其中，2025 年 Q3 单季度实现

3、营业收入259.37亿元，同比-9.76%，归属净利润17.81亿元，同比-65.02%。截止 3 季度末，公司资产负债率约为 49.41%，环比 Q2 继续下降。公司 2025 年前 3 季度生猪销量 2766.77 万头（含毛猪、鲜品、仔猪），同比增长 28.32%，实现营业收入 459.41 亿元，同比增长 4.62%。2025 年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入 3 季度，虽然猪价在 9 月中下旬开始回落并进入行业平均亏损区域，但 3 季度行业整体仍有盈利。公司养殖成本在业内具有领先优势。公司 2025 年前 3 季度销售肉鸡 9.48

4、亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 8.9%，实现营业收入 229.05 亿元，同比下降 6.37%。今年上半年，国内黄羽肉鸡市场价格较为低迷，行业盈利情况不佳。进入 3 季度，尤其是 8月和 9 月，市场价格出现明显回升。公司 7、8、9 月的肉毛鸡销售均价分别为 9.89 元/公斤、12.15 元/公斤、13.53 元/公斤，Q3 的平均价格水平比 Q1和 Q2 有明显回升。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 67.21/101.59/125.73 亿元，对应 EPS 为 1.01/1.53/1.89 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 18 倍，维持“

5、买入-B”评级。风险提示风险提示生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)89,921104,924101,463111,586118,787YoY(%)7.416.7-3.310.06.5净利润(百万元)-6,3909,2306,72110,15912,573YoY(%)-220.8244.5-27.251.223.8毛利率(%)0.917.414.416.718.1EPS(摊薄/元)-0.961.391.011.531.89ROE(%)-17.821.91

6、4.017.718.1P/E(倍)-18.813.017.911.89.6P/B(倍)3.73.02.62.21.8净利率(%)-7.18.86.69.110.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产3331035523431465