东华测试（300354）-A股公司研究报告：Q3收入显著提速毛利率及所得税拖累业绩-251022（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！Q3Q3 收入显著提速，收入显著提速，毛利率及所得税拖累业绩毛利率及所得税拖累业绩 东华测试东华测试(300354300354)证券研究报告 通用设备/公司点评/2025.10.22 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)东华测试东华测试 20252025 年三季报点评年三季报点评 基本数据基本数据 20252025-1010-2121 收盘价(元)46.41 流通股本(亿股)0.81 每股净资产(元)5.95 总股本(亿股)1.38 最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 郭亚新 SAC 证书编号

2、：S0160524090003 相关报告相关报告 1.经营拐点已现，看好多业务协同发展 2025-04-20 2.需求与格局双重驱动，高壁垒高成长的优质资产 2025-04-15 事件：事件：公司发布2025年三季报，报告期实现营业收入3.85亿元，同比+8.7%，归母净利润 1.01 亿元，同比+2.23%。低基数下三季度收入明显提速，毛利率承压低基数下三季度收入明显提速，毛利率承压：公司 3Q25 单季度实现营业收入 1.02 亿元，同比+30.75%，归母净利润 0.25 亿元，同比+0.5%，收入增速较上半年有明显提升，但业绩增速仍维持在小个位数的水平，主要系单Q3 毛利率同比-4.5

3、pct 至 63.96%所致，单季度净利率降至 24.26%。所得税所得税及营业外支出及营业外支出影响业绩影响业绩：公司 2025 年前三季度综合毛利率为67.46%，同比+0.91pct。期间费率为 36.09%，同比-0.13pct，其中管理费率、研发费率、销售费率同比各-0.02pct、-2pct、+1.88pct，财务费率同比持平。净利率 26.1%，同比-1.71pct，净利率下降主要系营业外支出以及所得税费用同比增加，其中所得税费用同比+183%至 2195 万元。现金流显著改善，前三季度经营性现金流净额为 0.29 亿元，同比+0.48 亿元。战略合作南通振康布局机器人关节模组：

4、战略合作南通振康布局机器人关节模组：9 月 24 日，公司与南通振康签署战略合作协议，旨在促进双方在机器人关节模组技术研发与产业化领域的深度合作与交流，南通振康为国家级专精特新“小巨人”，核心产品包括高精度 RV 减速机及焊接送丝装置，机器人领域已开发出工业/医疗机器人等产品。投资建议：投资建议：公司小信号抗干扰技术行业领先，下游需求持续增长，布局机器人打造新成长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润1.81/2.45/3.25亿元，对应 PE 分别为 29.6x/21.8x/16.5x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：下游研发投入强度不及预期，国产替代情况不及预期，项目周期下

5、游研发投入强度不及预期，国产替代情况不及预期，项目周期拉长影响结算。拉长影响结算。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)378 502 673 905 1,194 收入增长率(%)3.0 32.8 34.1 34.4 31.9 归母净利润(百万元)88 122 181 245 325 净利润增长率(%)-27.9 38.9 48.5 35.5 32.4 EPS(元)0.63 0.88 1.31 1.77 2.35 PE 78.8 3

6、9.5 29.6 21.8 16.5 ROE(%)13.2 16.2 20.2 22.4 24.0 PB 10.3 6.4 6.0 4.9 4.0 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 10 月 21 日收盘价计算）从-10%3%17%30%43%56%东华测试沪深300上证指数通用设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 财务报表及指标预测财务报表及指标预测 Table_FinchinaDetail 利润表利润表(百万元百万元)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E20