【交银国际证券】每日晨报-251023（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 10 月 23 日今日焦点今日焦点百度百度 BIDU US 预计下半年广告触底，云及自动驾驶价值重估进预计下半年广告触底，云及自动驾驶价值重估进程开启程开启收盘价:美元 119.14 潜在涨幅:+23.4%谷馨瑜,CPA 我们微调百度核心业务财务预测，2025-27 年收入下调约 2-3%，调整后运营利润下调约 5-13%。基于 AI 转型下的百度价值，我们调整估值逻辑，按 SOTP，对应 2026 年

2、，我们给与百度云+AI 工具 7 倍市销率，自动驾驶给与 15 倍市销率，调整目标价至 147 美元/143 港元（BIDU US/9888 HK，原 99 美元/96 港元）。公司股价较我们此前对云及自动驾驶增长曲线的价值判断已涨幅 30%，我们认为长期估值提升机会仍存，维持买入买入。信达生物信达生物 1801 HK 达成超百亿美元达成超百亿美元 BD，协同效应显著、国际化突，协同效应显著、国际化突飞猛进；重申买入飞猛进；重申买入收盘价:港元 86.90 潜在涨幅:+20.8%丁政宁 Ethan.D 超重磅超重磅 BD 交易达成，再次引入海外大药企股东：交易达成，再次引入海外大药企股东：信达

3、生物宣布与武田制药达成全球战略合作，涉及两款临床后期候选药物 IBI363 和 IBI343，以及早期研发项目 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权。具体条约包括：1）IBI363：双方将在全球范围内共同开发，并在美国共同商业化。2）IBI343：授予武田大中华区以外地区 IBI343 的独家开发、生产与商业化权益。3）IBI3001：授予武田在大中华区以外地区权益的独家选择权。4）信达生物将获得）信达生物将获得 12 亿美元的首付款（包括亿美元的首付款（包括 1 亿美元战略股权投亿美元战略股权投资），及最高资），及最高 102 亿美元的潜在里程碑付款，交易总金额最高可达亿美元

4、的潜在里程碑付款，交易总金额最高可达 114亿美元。亿美元。此外，公司还将获得两候选药物在大中华区以外、最高可达高十几百分比的梯度销售分成（除 IBI363 美国市场外）。协同效应显著，维持目标价和买入评级：协同效应显著，维持目标价和买入评级：本次合作交易总金额刷新了国产创新药 BD 出海交易纪录。武田在消化系统和消化道肿瘤领域有深厚武田在消化系统和消化道肿瘤领域有深厚的布局，而消化道肿瘤也是的布局，而消化道肿瘤也是 IBI363 和和 IBI343 的后续重点开发方向，因此的后续重点开发方向，因此我们认为本次合作有助于最大化两款产品在全球范围内的长期商业化前我们认为本次合作有助于最大化两款产

5、品在全球范围内的长期商业化前景。景。我们对公司 2025-27 年及长期盈利预测进行调整，维持 105 港元目标价和买入买入评级。评级:买买入入目标价:美元 147.00评级:买买入入目标价:港元 105.00全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,781.7750天平均线26,216.67200天平均线24,421.6814天强弱指数46.07沽空(百万港元)33,886资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,782-0.8325.41国指9,

6、224-0.8526.53上 A4,103-0.0616.78上 B260-0.38-2.61深 A2,566-0.4325.32深 B1,342-0.8810.65道指46,590-0.719.51标普 5006,699-0.5313.90纳指22,740-0.9317.76英国富时1009,5150.9316.42法国 CAC8,207-0.6311.19德国 DAX24,151-0.7421.31收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特61.31-10.68-17.79期金4,087.7018.8655.47期银49.9528.5972.79期铜10,612.00