《纺织服饰行业：2025年三季报前瞻：纺织制造业绩略有分化服装家纺业绩有所反弹-251019（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《纺织服饰行业：2025年三季报前瞻：纺织制造业绩略有分化服装家纺业绩有所反弹-251019（12页）.pdf（12页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1212 Table_Page 行业专题研究|纺织服饰 2025 年 10 月 19 日 证券研究报告 纺织服饰行业纺织服饰行业 2025 年年三季报三季报前瞻：纺织制造业绩前瞻：纺织制造业绩略有分化略有分化，服装家纺业绩，服装家纺业绩有所反弹有所反弹 分析师：分析师：糜韩杰 分析师：分析师：左琴琴 分析师：分析师：董建芳 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no:BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no:BSE791 SAC 执证号：S0260525060002 021-38

2、003650 021-38003540 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：2025 年年三季报三季报前瞻：前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，伴随美国陆续和各国达成贸易协议，全球贸易环境略有缓和，板块订单呈现回暖趋势，尤其是接单周期较短的纱线、面料及辅料类子行业业绩第三季度环比第二季度预计有望略有改善，而制衣及制鞋类子行业接单周期较长，关税事件影响品牌客户于第二季度下单动能，影响第三季度业绩表现，但伴随美国关税政策的明朗化，预计品牌客户的补货态度有望逐渐转为积极，同时市场需求回暖，第四季度业绩展望乐观。下游服装家纺板块以内

3、销业务为主，第三季度大部分子行业在上年同期低基数，消费环境呈现弱复苏的背景下，预计业绩环比第二季度有望出现明显反弹，仅运动鞋服子行业由于上年同期基数较高，且耐克在大中华区加大去库存力度竞争加剧，预计终端零售表现较第二季度改善并不明显。2025 年第三季度纺织品出口增长，服装出口回落，服装家纺内销弱复苏。年第三季度纺织品出口增长，服装出口回落，服装家纺内销弱复苏。根据海关总署统计，2025 年 1-9 月纺织品出口金额（美元计）同比增加 2.1%，2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别同比变动+4.0%、-0.1%、+2.7%。2025 年 1-9 月服装出口金额（美元计）同比下降 2.5

4、%，2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别同比变动-1.9%、+1.2%、-6.3%。根据国家统计局统计，2025 年 1-8 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长 2.9%，2025 年第一季度、第二季度、7-8 月分别同比变动+3.4%、+2.8%、+2.2%。投资建议：投资建议：上游纺织制造板块建议关注：上游纺织制造板块建议关注：（1）三季报有望超预期的龙头公司，包括受益下游订单回暖，盈利水平提升的棉纺行业龙头公司百隆东方、鲁泰 A，及主营稳健，下半年开始没有非经扰动的箱包及成衣代工行业龙头公司开润股份。（2）受益羊毛价格大涨，库存升值，且下游订单回暖的毛纺行业龙头公司新澳

5、股份，受益VC 反内卷价格上涨，业绩有望改善的毛巾及新材料龙头公司孚日股份。（3）在外部贸易摩擦加剧，内部国家鼓励新质生产力的背景下，积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的龙头公司，包括南山智尚、恒辉安防、富春染织、兴业科技、诺邦股份等。（4）板块内优质供应链龙头公司，中长期看，对等关税对龙头公司影响有限，行业集中度有望进一步提升，看好长期业绩有望保持稳健增长。包括华利集团、伟星股份、健盛集团、航民股份等，港股晶苑国际、申洲国际等。下游服装家纺板块建议关注：下游服装家纺板块建议关注：（1）三季报有望超预期的龙头公司，包括年初以来业绩领跑板块，且积极布局睡眠经济，不断打造爆品的家纺龙头公司水星家

6、纺等，及服装主业持续回暖，IP 授权业务和云锦高端工艺品业务高增长的锦泓集团，及男装主业持续回暖，涉足高景气服饰鞋包折扣零售业务，未来发展潜力大的海澜之家。（2）行业景气度较高，年初以来业绩领跑板块的生活消费品子行业龙头公司稳健医疗，及虽然短期业绩受去年同期基数较高影响，环比改善并不明显，但中长期受益政策支持，居民健康意识增强和运动户外参与度提升，需求呈现专业化与细分化，行业仍将保持较高景气度的专业运动及运动休闲子行业龙头公司，包括比音勒芬、报喜鸟等，港股安踏体育、李宁、特步国际、波司登等，及受益消费升级与政策支持的童装子行业龙头公司森马服饰。风险提示风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；