华领医药-多格列艾汀全球首创新机制即将上市空间广阔-220816（25页）.pdf

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1、深度报告买入买入多格列艾汀全球首创新机制，即将上市空间广阔多格列艾汀全球首创新机制，即将上市空间广阔华领医药华领医药-B（2552.HK）2022-08-16 星期二主要股东主要股东ARCH Venture Fund VII,L.P.(11.85%)Venrock Associates V,L.P.(9.80%)Wuxi Pharmatech Healthcare Fund I L.P.(6.99%)陈力(6.07%)相关报告相关报告研究部研究部姓名：林兴秋SFC：BLM040电话：0755-21519193Email:.hk目标价：5.81 港元港元现价：3.93 港元预计升幅:47.8%重

2、要数据重要数据日期日期2022-8-15收盘价（港元）3.93总股本（百万股）1055.32总市值（亿港元）41净资产（亿港元）5.23总资产（亿港元）10.5152 周高低（港元）5.38-2.40每股净资产（港元）0.50数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理投资要点投资要点糖尿病市场空间不断增长，糖尿病新药前景广阔：糖尿病市场空间不断增长，糖尿病新药前景广阔：根据 Frost&Sullivan 数据，2020 年中国糖尿病患病人数已超过 1.3 亿，由于人口老龄化和不健康的生活方式的影响，预计中国糖尿病患病人数将在2030年达到 1.7 亿。2020 年中国糖尿病药物市场规模为 6

3、32 亿元人民币，且2016-2020 年其复合增长率达到了 7.7%，预计在 2030 年将达到 1675 亿元。但是目前在中国糖尿病药物市场上，传统药物仍占据较大比例，例如 DPP-4、GLP-1、SGLT-2 抑制剂类的新型药物份额相对全球而言仍然较少。随着糖尿病患者可支配收入的增加以及中国医保制度的完善，新型糖尿病药物前景广阔，市场份额有较大提升空间。核心产品多格列艾汀研发稳步推进，有望于核心产品多格列艾汀研发稳步推进，有望于 2022 年获批上市：年获批上市：华领医药分别于 2020 年 6 月与 2020 年 12 月完成的 SEED 与 DAWN 研究结果表明多格列艾汀单药治疗、

4、与二甲双胍联合治疗均具有长期稳定疗效和安全性，并且改善了患者的 HOMA2-和胰岛素抵抗指标。2021 年 9 月完成的DREAM 研究结果显示，研究期内受试者 52 周糖尿病缓解率为 65.2%。多格列艾汀是目前市面上唯一一款做出停药缓解研究结果的口服药。多格列艾汀凭借其全新机制、疗效显著且持续、耐受性与安全性良好、有望缓解、适用范围广五大优势，未来有望成为糖尿病领域的重磅产品之一,填补未满足的医疗需求。2020 年 8 月华领医药与拜耳就多格列艾汀达成商业合作协议，公司已获得 3 亿元人民币的预付款并将获得最高可达 41.8 亿元人民币的里程碑付款。多格列艾汀具备成为中国 2 型糖尿病一线

5、疗法潜力，有望于 2022年 9 月初上市，预计 2023、2024 年营业收入为 2.3 亿元、15.1 亿元。首首次覆盖，给予买入评级，目标价次覆盖，给予买入评级，目标价 5.81 港元：港元：公司核心产品多格列艾汀上市将使公司的收入得到快速增长。我们预计公司2023、2024 年营业收入为 2.3 亿元、15.1 亿元。根据 DCF 模型，给予目标价为 5.81 港元，较现价有47.8%的上涨空间，给予“买入”评级。百万元百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业额15.8611.8762.46233.091513.74同比增长-25.16%426.20%273.18%

6、549.42%净利润-393.13-325.73-286.45-234.72176.97同比增长17.14%12.06%18.06%175.40%PE3.93HKD-8.24-9.94-12.52-15.3619.88EPS（元）-0.41-0.34-0.27-0.220.17数据来源：wind、国元证券经纪（香港）整理2深度报告目录目录1.公司概况公司概况.41.1 公司简介.41.2 公司股权结构.51.3 业务概要.52.行业发展趋势行业发展趋势.72.1 糖尿病市场空间不断增长.73.FIRST-IN-CLASS：多格列艾汀：多格列艾汀.113.1 多格列艾汀作用机制.113.2 多格