光伏胶膜行业报告：行业盈利能力修复可期二线企业加剧竞争谋突围-220822（24页）.pdf

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1、 DONGXING DONGXING SECURITIESSECURITIES 行业盈利能力行业盈利能力修复可期，修复可期，二线二线企业加剧竞争谋突围企业加剧竞争谋突围 光光伏胶膜行业报告伏胶膜行业报告 分析师 洪一 联系方式：13048809565 执业证书编号：S1480516110001 研究助理 耿梓瑜 联系方式：13161527331 执业证书编号：S1480120070028 研究助理 侯河清 联系方式：18631633680 执业证书编号：S1480122040023 东兴电新团队 2022年8月22日 行业研究行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴证券股份有限公司证券研

2、究报告 p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 目录目录 光光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好好 受益受益行业利润重分配，胶膜环节盈利能力改善可行业利润重分配，胶膜环节盈利能力改善可期期 二线企业竞争加剧谋突围，迎头二线企业竞争加剧谋突围，迎头追赶追赶占有率将提升占有率将提升 投资投资策略策略 XZVW3WYZ1XnPoM8OcMaQtRnNnPsQjMoOxPfQtRmR6MoPnNvPmPtQxNnRrQp3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好 光光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，其

3、包裹电池片，并将其封装到光伏玻璃伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，其包裹电池片，并将其封装到光伏玻璃和背板和背板之间。之间。胶膜的主要作用包括：为电池线路装备提供结构支撑、为电池片与太阳能辐射提供最大光耦合、物理隔离电池片及线路、传导电池片产生的热量等。胶膜具有一定的技术研发门槛，胶膜制备中所需助剂具有高复杂性及专利性，且配方的细微变动将直接影响胶膜的性能和质量。数据来源：海优新材官网，东兴证券研究所 图表图表1 1：光伏胶膜示意图：光伏胶膜示意图 p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好 胶膜胶膜是影响光伏电池组件质量、

4、寿命的关键性封装材料。是影响光伏电池组件质量、寿命的关键性封装材料。胶膜成本仅占光伏组件成本约7%左右，但其透光率、收缩率、剥离强度、耐老化等性能指标，对光伏组件的运营寿命至关重要。光伏组件使用寿命一般要求在25年以上，而组件的封装过程不可逆，如果在生命周期中胶膜开始黄变、龟裂，将造成电池组件的失效报废。数据来源：华经产业研究院，东兴证券研究所 图表图表2 2：20202020年光伏组件成本结构占比（年光伏组件成本结构占比（%）东兴证券股份有限公司证券研究报告 62.4%6.1%3.1%7.3%11.5%3.4%2.5%3.8%电池片 玻璃 背板 胶膜 铝边框 焊带 接线盒 其他 p5 敬请参

5、阅报告结尾处的免责声明 光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好 风光装机持续高增，开启十年景气长周期。风光装机持续高增，开启十年景气长周期。预计2022年全球光伏新增装机量为220-260GW，并在未来几年继续保持年均60GW左右的增长，预计2025年新增全球装机量将达390-450GW，新增装机复合增速约27%。图表图表3 3：全球光伏新增装机（全球光伏新增装机（GWGW）数据来源：CPIA，东兴证券研究所 05010015020025030035040045050020112012201320142015201620172018201920202021

6、2022202320242025全球光伏新增装机量（乐观）GW 全球光伏新增装机量（悲观）GW 实际装机（GW)p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好 光光伏封装胶膜行业市场容量随光伏装机量增长而扩张的逻辑清晰伏封装胶膜行业市场容量随光伏装机量增长而扩张的逻辑清晰。我们假设容配比为1.2，1GW组件需要约0.094-0.096亿平米胶膜，而生产1亿平米胶膜需要4.7-4.8万吨粒子，测算2022年的胶膜需求为27.36亿平。预算2022年胶膜市场规模约为382亿元，并在有望在2025年达到604亿元，年均复合增速约27%