餐饮行业：烟火氤氲的烧烤大赛道高增长低连锁-220822（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.08.21 烟火烟火氤氲氤氲的的烧烤烧烤：大大赛道赛道高增长低连锁高增长低连锁 刘越男刘越男(分析师分析师)陈京陈京(研究助理研究助理)021-38677706 0755-23976115 证书编号 S0880516030003 S0880121080066 本报告导读：本报告导读：前瞻布局供应链，并有优质业态配合的品牌有望在烧烤市场率先突围。前瞻布局供应链，并有优质业态配合的品牌有望在烧烤市场率先突围。摘要：摘要：投资建议：投资建议：烧烤赛道宽阔，且正处于连锁化率提升阶段。海伦司原本在小酒馆领域份额靠前，入局同为“夜

2、经济”重要品类的烧烤具备天然优势，有助于提升客单价并吸引更多客流。推荐布局门店增加烧烤品类的海伦司海伦司。“接地气”大赛道，疫情加速发展。“接地气”大赛道，疫情加速发展。烧烤本为普适餐饮品类，各地皆具饮食文化基础。疫情之下“大口吃肉”可以很好的释放心理压力和满足社交需求，且天然分餐制，消费门槛低于火锅（6 成以上消费客单在 60 元以下）；叠加创业门槛极低（无需专业厨师，前期投入低至数万元）、政府鼓励夜经济，即使在疫情打击严重的 2020 年，烧烤市场仍保持正增（其他餐饮品类降幅在 20%-30%）。2021 年我国烧烤市场规模约 2318 亿元，占餐饮整体的 5%，火锅市场规模的 46%，在

3、夜间消费市场中规模仅次于火锅。按照未来 5 年 11%的 CAGR 计（参考历史增速）2026 年市场规模将近 4000 亿元。供应链竞争是主线，业态配合解决痛点。供应链竞争是主线，业态配合解决痛点。烧烤业态需求潮汐明显，近 8 成消费发生在夜晚，6-8 月是消费旺季，叠加需穿串环节耗费人工，导致整体净利率不高，盈亏平衡点占营收比重超 80%。而烧烤社交属性决定翻台率不高（代表企业正君烧烤翻台率约 3）因此客单价成为关键突破口，需要与高价单品、酒类或者 KTV 等业态搭配优化商业模式。烧烤的调料和烤制环节难以形成差异化壁垒，食材为竞争关键，核心在供应链。供应链标准化程度低于火锅，高于其他正餐，

4、机器难以完全代替人工。竞争格局推演：连锁化加速，相邻业态入局存优势。竞争格局推演：连锁化加速，相邻业态入局存优势。2021 年烧烤连锁化率为 14.2%低于餐饮行业整体（18%）。头部品牌串意十足、疯狂烤翅、九田家等靠直营+加盟模式门店数量可达 500 家以上，但数量占比不足 1%，纯直营品牌中除了木屋烧烤外门店数量多在 100 家以下。其中主打堂食、客单价 90 元以上的品牌供应链更为完善。尽管目前“穿串”工业化仍存在技术难点，但连锁品牌在供应链方面仍具优势，可更好把控食材品质并满足食材细分需求，在环境和服务方面也更加统一规范，2020年和2021年烧烤品类的连锁化率分别提升1.7和 3.9

5、 个百分点，增速仅次于饮品店和小吃快餐。此外，对于原本在夜经济其他品类已经取得一定市场份额、布局烧烤业态的品牌，品类搭配可提升客单价，解决烧烤品类痛点，在竞争中具备天然优势。风险提示：风险提示：疫情反复风险；开店不及预期；同店下滑明显等。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 餐饮海底捞海外独立 IPO，10 年百店出海一文看懂特海国际招股书 2022.07.29 餐饮从网红到供应链，看餐饮估值三阶段 2022.07.23 餐饮供应链筑壁垒，皖外布局进行中 2022.05.26 餐饮小锅骨汤，热辣扩张 2022.02.25 餐饮粤式火锅行业快速发展，捞王计划开启扩张之旅

6、2021.09.17 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 餐饮餐饮 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目目 录录 1.“接地气”大赛道，疫情无碍增长.3 1.1.需求端：低门槛强社交，疫情下需求继续增长.3 1.2.供给端：创业门槛极低，资本化助力扩张.4 1.3.政策端：政府发力夜经济、地摊经济.5 1.4.两千亿市场规模，增速高于餐饮行业整体.6 2.生意拆解：供应链竞争是主线，业态配合解决痛点.7 2.1.单店模型：淡旺季决定需多业态配合提升客单.7 2.1.1.所需堂食面积大，但