家联科技-高端塑料及全降解制品龙头收入提速&盈利释放-220822（29页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家联科技家联科技（301193）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 32.7 元 目标目标价格价格 36.43 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)120.00 流通A 股股本(百万股)28.48 A 股总市值(百万元)3,924.00 流通A 股市值(百万元)931.28 每股净资产(元)11.50 资产负债率(%)27.17 一年内最高/最低(元)43.95/2

2、0.86 作者作者 范张翔范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 高端高端塑料塑料及及全降解制品龙头全降解制品龙头，收入提速，收入提速&盈利释放盈利释放 家联科技为家联科技为国内既做改性国内既做改性 PLA 原料，又做产成品的企业。原料，又做产成品的企业。公司下游客户优质，与北美 TPO10 餐饮品牌、欧美商超、国内头部茶饮品牌合作紧密，供应注塑类刀叉勺等、吸塑类杯碗盘、吸管、塑料家具等产品。当前公司产能扩张处于新起点，需求端受益于疫情复

3、苏后餐饮修复，22Q1 开始迎来向上景气周期，未来 2-3 年收入业绩高增长持续性强。22 年以来美元升值、海运费下行、原材料价格下行贡献业绩弹性。塑料行业格局分散，塑料行业格局分散，客户优质客户优质+品类拓展，高端塑料制品格局逐步向好品类拓展，高端塑料制品格局逐步向好。20 年美国制造业因疫情影响受损，国内供应链运转正常，2021 年公司营业收入 12.34 亿元，+20.27%，22Q1 收入/利润分别+36%/+57%，收入提速。公司传统塑料业务稳步增长，营收与毛利同增。2017-2021 年公司的塑料制品营收分别为 7.89/9.08/9.69/9.45/10.67 亿元；2017-2

4、021 年公司的塑料制品毛利率分别为 20.03%/17.29%/23.74%/26.14%/17.43%。21 年北美收入占比 52%，刀叉勺进入全美 TPO 10 餐饮品牌供应链。欧洲、澳洲占比稳步提升，可循环使用塑料制品、甘蔗渣制品贡献增量。内销占比 30%，国内必胜、KFC、蜜雪冰城等新客户放量增长，看好 22 下半年夏季旺季到来&疫后餐饮修复。另外，塑料家居领域，17 年进入宜家多年深入合作，有望持续拓展宜家家居类塑料新品。改性改性 PLA 可降解材料或大有可为，作为环保产品广泛替代传统塑料可降解材料或大有可为，作为环保产品广泛替代传统塑料。2018-2021 生物全降解材料制品营收

5、分别为 0.06/0.23/0.36/0.47/0.92 亿元，毛利率分别为 37.22%/43.90%/37.54%/32.04%/22.56%。公司既做改性公司既做改性 PLA原材料又做制品，先发优势强，原材料又做制品，先发优势强，08 年国外开始限塑后开始布局，年国外开始限塑后开始布局，2012 年年自行研发改性全降解材料，自行研发改性全降解材料，2020 年起国内全降解塑料又年起国内全降解塑料又迎快速发展。迎快速发展。全降解材料客户“沃尔玛”“宜家”“盒马”“喜茶”“蜜雪冰城”等，公司老客户合作多年限塑后更易实现传统塑料客户向全降解产品转化，目前更有较多新客户在竞标、打样、小批量试单阶

6、段，宜家表示到 2030 年，宜家产品全部使用可再生和回收塑料，公司在现有客户中份额提升空间大。进入新一轮产能释放周期，进入新一轮产能释放周期，新增新增 2.4 万吨塑料制品及万吨塑料制品及 1.6 万吨生物降解材万吨生物降解材料制品产能料制品产能，拟投资，拟投资 10 亿元建设甘蔗渣可降解制品项目亿元建设甘蔗渣可降解制品项目。制造端多年积累，生产批次多、定制多样化能力强，产能于未来几年逐步释放。截至 2021年，塑料制品设计产能为 72645.44 吨/年，2021 年 1-6 月公司生物全降解材料制品产能为 1806.74 吨，募投项目达产后，将年新增 24000 吨高端塑料制品产能和 1