【华安证券】调整近尾声，布局好时机-251021（3页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告调整近尾声，布局好时机调整近尾声，布局好时机主要观点主要观点 市场异动市场异动10 月 21 日市场大涨，其中上证指数收涨 1.36%，创业板指收涨 3.02%，全A 成交额 1.89 万亿，较上一个交易日增加 8%。行业层面，多数行业上涨，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌。市值风格上，成长权重股如科创创业 50（4.95%）领涨，仅红利如红利指数（-0.20%）下跌。降息预期升温降息预期升温，AIAI 基建景气持续验证基建景气持续验证，官媒发文等积极因素叠加带动官媒发文等积极因素叠加带动市场

2、上涨市场上涨近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。近期多家中小银行调降存款利率，降息预期升温。10 月 20 日，苏商银行宣布于 10 月 22 日下调存款利率。自今年 10 月中旬以来，多家区域性银行宣布下调存款利率，包括福建华通银行、上海华瑞银行等。美联储年内第二次降息在即，国内货币政策空间再度拓宽，叠加中小行近期密集调降存款利率，四季度央行降准降息可期，充裕流动性继续对市场上涨形成支撑。光模块需求有望持续放量，代表性标再度大涨。光模块需求有望持续放量，代表性标再度大涨。据每日经济新闻报道，英伟达上调新一代 AI 芯片 Vera Rubin 出货预期，相关头部企业同时将 1.6T光模

3、块总需求上调至 1500 万，且仍有再次上调动能，AI 基建产业景气周期持续得到验证，代表性标的业绩支撑预期再次强化，今日光模块代表性标的如中际旭创、新易盛、天孚通信分别大涨 9.55%、10.99%、5.56%，权重带动创业板指大涨。官媒发文表示稳股市利于促消费，市场风偏得到提振。官媒发文表示稳股市利于促消费，市场风偏得到提振。10 月 21 日，学习时报发布两篇文章，其中一篇题为努力稳股市让老百姓的消费底气更足的文章表示，稳股市通过增强居民财富安全感以及未来预期信心实现消费能力提升，另一篇资本市场提振消费的理论逻辑、传导机制与政策举措文章指出，资本市场有望通过“财富效应”和“信心效应”双重

4、机制提振消费。良性调整接近尾声，成长行情良性调整接近尾声，成长行情仍仍可期可期历史复盘来看历史复盘来看，成长产业景气周期行情中的良性调整期持续时间通常较短成长产业景气周期行情中的良性调整期持续时间通常较短，当前已进入后半段。当前已进入后半段。成长景气周期行情中，由估值驱动切换至业绩驱动过程中的调整时间通常较短，复盘显示该期间最大调整幅度 15-20%、调整 1-2个月，强势主线最大跌幅 10-20%、调整 0.5-1 个月。本轮良性调整期至今，成长风格最大跌幅 9.1%、调整 8 天，强势主线最大跌幅 10.4%、调整 22 天。综合来看，当前良性调整期已进入后半程或尾声。十一月初有望成为验证

5、行情是否进入十一月初有望成为验证行情是否进入新一轮新一轮即业绩支撑行情的契机。即业绩支撑行情的契机。契机在于两个：一是三季报将在 10 月底披露完毕，当前 AI 产业景气度仍保持强势上行，预计 2025Q3 季度成长风格业绩大概率将高增，从而继续维持业绩相对优势。二是月底韩国 APEC 峰会上，若中美两国元首会晤，则有望缓Table_StockNameRptType策略研究策略研究市场点评市场点评Table_RptDate报告日期：2025-10-2025-10-2121策略分析师：郑小霞策略分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：策略分析师：刘

6、超策略分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：策略分析师：陈博策略分析师：陈博执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：Table_CommonRptType策略研究策略研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2/3证券研究报告和当前中美贸易紧张局面。此外此外 1010 月下旬仍有较多积极因素月下旬仍有较多积极因素。一是四中全会正在召开，“十五五”规划纲要建议即将发布，有望对市场风险偏好继续形成提振。二是美联储大概率于 10 月底继续降息 25BP，国内货币政策宽松空间有望进一步拓宽，降准降息可期，宏微观流动性继续形成支撑