【东方金诚】美债专题跟踪：美国区域银行再爆信贷问题，10年期美债收益率继续下行-251017（4页）.pdf

1、东方金诚固收研究东方金诚固收研究1 1美国区域银行再爆信贷问题，10 年期美债收益率继续下行美债专题跟踪（美债专题跟踪（2022025 5.1010.1313-202-2025 5.1010.1717）研究发展部高级副总监研究发展部高级副总监 白雪白雪1 1.上周美债收益率走势回顾上周美债收益率走势回顾2025 年 10 月 13 日当周，10 年期美债收益率继续下行。具体来看：周一为哥伦布假期，美债市场休市一日；周二，美联储主席鲍威尔在讲话中暗示将再次降息，推动 10 年期美债收益率与前一周五（10 月 10 日）相比下行 2bp 至 4.03%；周三，当日公布的纽约联储 10 月份制造业

2、PMI 意外扩张，对未来六个月的展望指标也升至年初以来最高水平,10 年期美债收益率由此上行 2bp 至 4.05%；周四，美国两家区域银行爆出贷款质量问题，引发市场对银行体系信贷风险的担忧，加之当日公布的纽约联储 10 月份服务业 PMI 萎缩幅度达到 2021年以来最大，进一步巩固了市场对美联储降息的预期，10 年期美债收益率大幅下行 6bp 至 3.99%；周五，特朗普承认威胁对中国加征的高关税“不可持续”，缓解了对中美贸易局势的担忧，10 年期美债收益率由此上行3bp 至 4.02%，但与前一周五（10 月 10 日）相比仍下行 3bp。东方金诚固收研究东方金诚固收研究2 2图 1 近

3、一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图 2 近 30 日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2 2.短期走势展望短期走势展望美国劳工部将在本周五公布 9 月 CPI 数据，从最新公布的褐皮书与其他高频数据来看，关税政策尚未形成较强的普遍通胀现象，预计 9 月 CPI 通胀压力仍将较为温和，结合上周鲍威尔暗示降息的发言，我们认为 9 月 CPI 数据可能会进一步强化市场对 10东方金诚固收研究东方金诚固收研究3 3月美联储降息的预期，美债收益率仍将有下行动力；不过，考虑到上周五特朗普对华关税态度有所软化，中美贸易关系接下来可能出现边际缓和，加之美国地区

4、性银行信贷风险属于短期冲击，预计市场风险情绪将在本周有所回暖，这将对美债收益率形成上行压力。总体看，预计本周 10 年期美债收益率将在 4%左右的高位震荡。3 3.1 10 0Y Y-2Y-2Y 收益率利差扩大收益率利差扩大 3bp3bp 至至 56bp56bp截至 10 月 17 日，与前一周五（10 月 10 日）相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1 年期、20 年期美债收益率分别下行 4bp、2bp；2 年期、5 年期美债收益率均下行 6bp,3 年期、7 年期美债收益率均下行 5bp,10 年期和 30 年期美债收益率均下行 3bp。由此，当周 10Y-2Y 美债期限利差扩大 3b

5、p 至 56bp。图 3美债 10Y-2Y 期限利差扩大 3bp 至 56bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4 4.中美利差倒挂幅度收窄中美利差倒挂幅度收窄 1bp1bp 至至 219bp219bp，短期内深度倒挂状态还将持续，短期内深度倒挂状态还将持续截至 10 月 17 日，与前一周五（10 月 10 日）相比，由于 10 年期美债收益率下行3bp，而同期 10 年期中债收益率下行 2bp，中美 10 年期国债利差收窄 1bp 至 219bp。短期内，由于 10 年期美债收益率将高位震荡，而 10 年期中债利率料将在 1.70%-1.80%区间运行，中美 10 年期国债利差仍

6、将延续深度倒挂状态。图 4 中美 10 年期国债收益率利差倒挂幅度收窄 1bp 至 219bp东方金诚固收研究东方金诚固收研究4 4权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、