美股市场周度更新：美股基本面稳健AI产业持续扩张；战略性看多-251020（17页）.pdf

1、2025 年 10 月 20 日（星期一）美股市场周度更新(2025/10/20)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 10 月 20 日“US Strategy Weekly(20 October 2025)-Maintain Overweight on U.S.Equities with Resilient Fundamentals and AI Upside”的中文版 1 美股基本面稳健美股基本面稳健，AI 产业持续扩张；产业持续扩张；战略性看多战略性看多 美国财长美国财长称称若中国暂停稀土出口管制，美方若中国暂停稀土出口管制，美方或或延长对华关税暂停期延长对华关税暂

2、停期 美国区域银行股因恐慌情绪大跌美国区域银行股因恐慌情绪大跌 美股观点：美股观点：美国当前无系统性风险美国当前无系统性风险，流动性压力有望缓解，流动性压力有望缓解，AI 产业产业持续扩张；持续扩张；维持战略性看多维持战略性看多 投资建议：投资建议：美美股三季度财报季拉开帷幕，金融板块率先披露业绩，富国银行、摩根士丹利、花旗、美银等大型银行普遍超市场预期，展现出稳健的盈利能力。然而，Zions Bancorp 与 Western Alliance Bancorp 两家区域性银行曝出贷款欺诈案，引发市场对信贷风险的担忧，导致美股短期回调。考虑到美股估值处于历史高位，市场对负面考虑到美股估值处于历

3、史高位，市场对负面消息敏感，但当前并无系统性风险迹象，美国经济基本面仍具韧性。消息敏感，但当前并无系统性风险迹象，美国经济基本面仍具韧性。宏观方面，降息预期显著升温。宏观方面，降息预期显著升温。美联储主席鲍威尔在 10 月 14 日费城会议上发表鸽派讲话，指出劳动力市场趋紧，强化了市场对 10 月降息的预期。芝商所数据显示，芝商所数据显示，10 月和月和 12 月降息概率分别高达月降息概率分别高达 99.9%和和96.1%，2025 年降息次数预期也从年降息次数预期也从 2 次提升至次提升至 3 次。次。尽管降息周期启动，短期流动性仍偏紧，SOFR 利率升至联邦基金利率上限之上，TGA 余额目

4、标上调至 9,000 亿美元，银行准备金消耗加剧。鲍威尔表鲍威尔表示未来几个月可能结束示未来几个月可能结束 QT，有望缓解流动性压力。，有望缓解流动性压力。AI 产业方面，OpenAI、Nvidia 与云服务商构建高度绑定生态圈，形成资金与算力循环体系。尽管存在客户集中、营收重复等潜在风险，但目前 AI 普及速度远超内部循环，泡沫论为时尚早。台积电 Q3 净利同比增长 39%，资本支出上调至 400420 亿美元，CEO 魏哲家强调 AI需求强劲，2025 年将持续增长。综合来看，美股基本面稳健，AI 产业持续扩张，我们维持战略性看多我们维持战略性看多观点。观点。美股市场：美股市场：标普 50

5、0 指数上周上涨 1.7%（年初至今上涨 13.3%）。道琼斯工业平均指数上涨 1.6%（年初至今+8.6%）。纳斯达克综合指数上涨 2.1%（年初至今+17.4%）。罗素 1000 成长指数上涨 1.7%（年初至今+16.4%），罗素 1000 价值指数上涨 1.7%（年初至今+9.4%），罗素 2000 指数上涨 2.4%（年初至今+10.0%）。海外更新海外更新：1）10 月月 15 日，美国财政部长日，美国财政部长 Bessent 表示，若中国暂表示，若中国暂停执行稀土出口管制，美方可能延长对华关税暂停期，以争取更多谈停执行稀土出口管制，美方可能延长对华关税暂停期，以争取更多谈判空间。

6、判空间。此举意在为 11 月 10 日关税“停火窗口”提供政治回旋余地，并为 APEC 峰会领导人会晤积累筹码。中国 10 月 9 日发布新规，全面管控稀土及相关技术，涵盖全产业链、全球供应链追溯机制及终端用途审批，强化对关键技术流向的监管权。美国对此表示质疑，但短期内难以摆脱对中国稀土的依赖。新规设有缓冲期，部分条款 12 月 1 日生效，为中美谈判留出空间。2）10 月月 16 日，美国区域银行板块遭遇剧烈抛售，区域银行指数暴跌日，美国区域银行板块遭遇剧烈抛售，区域银行指数暴跌5.8%。Zions 与 Western Alliance 因信贷欺诈案股价重挫，Jefferies 亦受 Fir