【宏观快评】入境消费修复几何-251020（10页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观快评宏观快评 2025 年年 10 月月 20 日日 【宏观快评】入境消费入境消费，修复修复几几何？何？核心观点核心观点 本文关注入境消费，今年在扩大免签范围、优化离境退税等一系列政策支持下，入境消费高速增长，从北京、广州以及国际收支表的数据来看，预计今年增速有望达到 40%以上，或拉动全年社零约 0.2 个百分点，2025 年入境游客数、消费总额也有望超过 2019 年水平。从供需格局的视角来看，今年海外部门的“

2、投资”（以外商投资企业的固定资产投资衡量）持续收缩，前 8 个月同比-15.4%，但“消费”（以入境消费+中国出口衡量）高增，1-8 月同比 6.9%。高消费&低投资的组合，客观上有助于经济恢复均衡。一、今年入境消费修复如何？一、今年入境消费修复如何？2024 年，入境消费修复至年，入境消费修复至 2019 年的年的 9 成左右。成左右。一是总量上看，据文化和旅游部国际交流与合作局副局长石泽毅介绍“2024 年，入境游客达到 1.32 亿人次，总花费 942 亿美元，分别恢复到 2019 年水平的 97.2%和 93.5%”。二是从人均来看，2024 年入境游客人均消费 714 美元，高于 2

3、023 年的 646 美元，但略低于 2019 的 742 美元。三是从入境城市来看，2024 年北京入境游客接待量已超2019 年水平，上海、深圳恢复至 2019 年的八成以上。2025 年，入境年，入境游客数游客数、入境消费总额同比增速或将达两位数，大概率会超过、入境消费总额同比增速或将达两位数，大概率会超过2019 年年。入境游客数方面，例如 1-7 月北京入境游客数同比增速在 46%，1-8月上海接待入境游客数同比增长 37%。入境消费方面，例如 1-7 月北京入境游客消费额同比增长 50%，广州（截至 5 月 22 日）同比增长 69%，同时国际收支平衡表的旅行贷方科目，同比增长 4

4、2%。二、有何原因？二、有何原因？从原因来看，今年入境消费高增的原因之一在于政策支持从原因来看，今年入境消费高增的原因之一在于政策支持：一是，一是，进一步扩大免签范围。进一步扩大免签范围。据证券时报、中国旅游研究院数据，截至今年 8月，我国已对 47 国实施单方面免签政策、全面互免签证国家 29 个，较 2024年末分别增加 9 个、4 个。从数据上看，参考国家移民管理局公布的数据，1-8 月，“全国边检机关累计查验出入境人员 4.6 亿人次，同比上升 14.9%；其中免签入境外国人 1589 万人次同比大幅上升 52.1%。”二是二是，优化离境退税标准，优化离境退税标准，今年 4 月，商务部

5、等 6 部门印发关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，提及下调离境退税起退点至 200 元人民币，将离境退税“即买即退”服务措施推广至全国等措施。从数据上看，据商务部“截至 8 月底，全国离境退税商店数量突破 1 万家，前 8 个月退税商品销售额同比增长 97.5%，享受退税人数同比增长 2.5 倍。”三是，三是，便利便利境外人员入境消费境外人员入境消费，今年 9 月，商务部等 9 部门印发关于扩大服务消费的若干政策措施的通知，提及持续优化外国人来华签证政策和通讯、住宿、支付等便利化措施等。从各地实践来看，例如北京“设立市内即买即退集中退付点，在全国首创全城退税，一点通办服务新模式”等

6、措施。三、有何影响？三、有何影响？一是总量上，一是总量上，我们我们预计预计今年入境消费增量在今年入境消费增量在 2638 亿左右，或拉动社零亿左右，或拉动社零 0.2 个个百分点。百分点。2024 年入境游客总花费 942 亿美元、折算人民币 6594 亿元（按照 1美元兑 7 元人民币计算）。参照前文，假设今年入境消费同比增速为 40%，增量为 6594*40%2638 亿元。参照统计局数据，2019 年入境消费中商品+餐饮占比约 35%，则入境消费对社零的拉动或为 2638 亿元*35%/49 万亿0.2 个百分点。二是有助于恢复供需格局二是有助于恢复供需格局。从海外视角向内看，今年海外部