【国金证券】科大讯飞（002230）-归母净利润及经营活动现金流量净额均实现增长-251021（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 10 月 20 日，公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年第三季度实现营收 60.8 亿元，同比增长 10.0%，毛利润为 24.5 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润为 1.4 亿元，同比增长 202.4%；扣非后归母净利润为 0.3 亿元，同比增长 76.5%。现金流方面，公司 2025 年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为 70.8 亿元，同比增长 18.2%，快于同期营收增速；经营活动现金流量净额为 9.0 亿元，同比增长 25.2%。经营分析 经营分析 收入方面，根据公司 2025 年上半年披露的营收结

2、构及增速，C端、B 端、G 端业务营收占比分别为 32%、42%、26%，其中 C端业务同比增长 38%，我们判断第三季度 C 端业务依然是营收增长的主要驱动因素。费用端，2025 年第三季度公司销售、管理、研发费用之和同比增长 9.7%，快于当期毛利润增速。其中销售费用同比增长23.1%，根据上半年销售费用结构，我们判断主要系公司增加了渠道营销推广费用，从而拉动学习机等 C 端硬件营收的增长。管理、研发费用增长相对平稳，分别同比下滑 1.4%、增长 1.4%。此外，第三季度公司其他收益（多为政府补助）为 3.4 亿元，较上年同期增长 1.3 亿元；公允价值变动收益较上年增加 0.37 亿元。

3、公司 40 亿元定增仍在募集中，其中 8 亿元用于星火教育大模型及典型产品，尤其在 AI 智慧课堂和 AI 学习机两个重要产品方向实现深度落地；另外 32 亿元用于补充流动资金。若募集成功，公司教育业务营收有望进一步增长。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 基于公司 2025 年三季报，我们预计公司 20252027 年营业收入分别为 270.8/306.5/343.0 亿元，同比增长 16.0%/13.2%/11.9%；归 母 净 利 润 分 别 为9.5/11.6/13.0亿 元，同 比 增 长69.7%/21.8%/11.8%，分别对应 124.9/102.5/91.7 倍 PE

4、，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 宏观经济下行风险；AI 技术进步不及预期；国际关系风险；周转现金流不足的风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)19,650 23,343 27,078 30,652 34,300 营业收入增长率 4.41%18.79%16.00%13.20%11.90%归母净利润(百万元)657 560 951 1,158 1,295 归母净利润增长率 17.12%-14.78%69.74%21.76%11.82%摊薄

5、每股收益(元)0.284 0.242 0.411 0.501 0.560 每股经营性现金流净额 0.15 1.08 1.16 1.43 1.52 ROE(归属母公司)(摊薄)3.86%3.15%5.22%5.73%5.79%P/E 163.40 199.41 124.85 102.54 91.69 P/B 6.30 6.28 6.52 5.88 5.31 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00042.0046.0050.0054.0058.0062.00241021250121250421250721人民币(元)成交金额(百

6、万元)成交金额科大讯飞沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 18,82018,820 19,65019,650 23,34323,343 27,07827,078 30,65230,652 34,30034,300 货币资金 4,346 3,563 3,387 3,5