【大同证券】资产配置跟踪周报：在不确定性中静待确定性-251020（9页）.pdf

1、证券研究报告资产配置跟踪周报2025 年 10 月 20 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 1 页 共 9 页在不确定性中静待确定性在不确定性中静待确定性【2022025 510131013-202-2025 510191019】核心观点核心观点大类资产总览：大类资产总览：权益市场回调，债市趁势上攻权益市场回调，债市趁势上攻。本周，权益市场持续回调，A 股震荡幅度加剧，行情再度分化，科技板块上行乏力，短期出现调整，带动市场整体回落。场内视角来看，节后的结构性分化仍在继续，双创板块前期涨势过热，多个热门板块存在高估，短期回调难以避免，而以煤炭、银行为首的红利板块在此情况下，再度得到市场短线青

2、睐，上证指数表现相对坚挺，双创指数回落明显。而从场外因素看，三季度宏观数据在之前尚未披露，二十届四中全会召开在即，政策导向有望推动新一轮行情机会，后续主线或将出现结构性转向，市场观望情绪显著增强。债市则在权益市场资金量能回落的情况下，快速趁势上攻，小幅回暖。商品市场则仍处于横盘震荡趋势，仅贵金属走出独立上行趋势。本周本周 A A 股观点：静待确定性行情出现股观点：静待确定性行情出现。本周 A 股整体表现不佳，双创指数在科技板块大幅回落的背景下，持续调整，延续了上周的回落态势。从国际视角来看，“TACO”政策带来的不确定性影响依然存在，虽然特朗普仍在摇摆，“TACO”政策也一度被人戏称，但伴随着

3、美国政策停摆仍未结束，美国消息面的利空因素对市场的负向影响仍然存在。从国内市场角度来看，一方面，三季报业绩发布在即，市场需对前期涨势过多的双创热门板块业绩进行验证，而另一方面，三季报业绩影响力相对不足，难以像中报更能提振市场情绪。而从国内消息面来看，宏观经济数据的即将发布，和二十届四中全会的召开，均可能影响后续市场走向。在诸多不确定性增加的情况下，短期或更宜维持仓位，静待市场确定性增强。向后看，市场基本面仍然良好。从国际角度来看，伴随着美股逐步消化美国关于关税等一系列利空消息的影响，并逐步企稳后，场内投资者目光或会更多转向即将到来的议息会议上，降息预期仍将为市场带来正向推动力。从国内市场角度看

4、，在双创板块持续领涨之后，虽存在一定高估情况，但本次回调幅度也相对偏大，待三季报业绩出炉，热门板块有望率先企稳修复。而从国内消息面来看，20 日，三季度宏观数据如期发布，前三季度 GDP 增速达到 5.2%，全年“保 5”大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址：http:/证券研究报告资产配置跟踪周报2025 年 10 月 20 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 2 页 共 9 页目标完成可能性较大，整体经济稳中有进，不乏亮点；而二十届四中全会也如期召开，后续关于下一个五年规划纲

5、要即将出炉，市场有望在经济数据、政策指引、业绩导向三方共振下，企稳向好。A 股配置建议：建议哑铃型策略建议哑铃型策略，一方面一方面，进攻端或可继续进攻端或可继续维持现有双创板块仓位维持现有双创板块仓位，如通信如通信、半导体半导体、创新药等创新药等，但不但不宜追高宜追高；另一方面另一方面，防守端或可逢低布局红利板块增强配置防守端或可逢低布局红利板块增强配置确定性确定性。本周债市观点：本周债市观点：股债跷跷板现象凸显股债跷跷板现象凸显。本周债券市场有所回暖，在权益市场持续回落，资金量能持续收缩的情况下，股债跷跷板现象出现，债市不断吸收权益市场短期逸散的资金，形成了一定的修复力量。债市配置建议债市配

6、置建议：整体看整体看，债市当前仍处于弱势区间债市当前仍处于弱势区间，虽受益虽受益于权益市场波动引发短债走强，但长债端依旧难有表现。于权益市场波动引发短债走强，但长债端依旧难有表现。本周商品观点：本周商品观点：贵金属再创新高贵金属再创新高。本周，商品市场再度维持震荡趋势，其中，在地缘政治趋于稳定后，原油价格持续回落，再度拉动商品市场走低，而贵金属价格一骑绝尘，受全球经济悲观预期，叠加美国政策不确定性提升影响，黄金、白银价格悉数走强。避险属性和投资属性双双支撑黄金价格创出新高。向后看，短期以黄金为主的贵金属价格出现滞涨情况，或可能出现短暂回落，但中长期在美元脱钩逻辑下，黄金依然有望持续上行。商品配