【中信期货】金融衍生品策略日报：观察权益市场持续性-251021（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-10-21观察权益市场持续性股指期货：缩量反弹，持续性待观察股指期权：卖权增厚为主国债期货：短期债市仍偏谨慎股指期货方面，周一高开之后呈现震荡，贸易摩擦缓和提振市场情绪，亚太市场普涨，其中日经225涨超3%。纵观盘面，整体情绪虽有回升但存在变数，其一，量能维持地量，全天成交额1.75万亿，其二，股指期货市场呈现减仓趋势，昨日减仓量约在3万手，其三，煤炭、石化等价值属性个股上涨，防御属性个股领涨隐含资金偏保守情绪。展望后市，贸易事件对于A股扰动趋减，A股不具备持续调整的基础，同时在重要会议之前，市场易计价政策看涨期权，故趋势继续看多，配置上持有哑铃结构过渡震荡

2、期。股指期权方面，各个品种市场成交额整体回落25.57%，流动性继9月30日之后，再度跌回至百亿以下，市场震荡意味浓厚。同样反映震荡观点的还有波动率的变化，期权隐含波动率平均回落1.65%；结合情绪指标持仓量PCR涨跌互现，并未形成单边趋势。这均表明市场交易波动放缓的震荡行情，期权端转向卖权增厚为主。国债期货方面，昨日全线收跌，10Y和30Y国债利率均有所上行。昨日来看，一者，关税战预期或有所减弱，上周债市表现偏强，其背后可能也受中美关税战预期有所升温以及风险偏好回落影响较大。周末关税战呈现一定降温信号，市场对关税战预期或有所减弱，这也导致国债期货开盘即呈现明显调整。二者，昨日股市表现偏强，上

3、证指数反弹，股债跷跷板有所上演，压制债市多头情绪。另外，昨日9月以及三季度经济数据公布，整体符合预期，对债市影响有限。近期四中全会召开，后续或有较多政策信号释放。短期债市或受政策面因素影响较大，整体仍需维持谨慎。风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人

4、的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：缩量反弹，持续性待观察（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-18.42点、-2.86点、-97.64点、-101.58点，

5、环比变化0.01点、0.71点、-3.98点、-16.11点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于13.0点、1.6点、62.8点、78.4点，环比变化2.4点、0.4点、3.6点、-0.8点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化-8343手、-8030手、-3371手、-9885手；逻辑：周一权益市场高开之后呈现震荡，贸易摩擦缓和提振市场情绪，亚太市场普涨，其中日经225涨超3%。纵观盘面，整体情绪虽有回升但存在变数，其一，量能维持地量，全天成交额1.75万亿，其二，股指期货市场呈现减仓趋势，昨日减仓量约在3万手，其三，煤炭、石化等价值属性个股上涨，防御属性个股领涨隐含资金偏

6、保守情绪。展望后市，贸易事件对于A股扰动趋减，A股不具备持续调整的基础，同时在重要会议之前，市场易计价政策看涨期权，故趋势继续看多，配置上持有哑铃结构过渡震荡期。操作建议：哑铃结构，配置红利+IM多单险点：1）增量资金不足震荡股指期权观点：卖权增厚为主逻辑：昨日权益市场震荡为主，沪指收涨0.63%。期权方面，各个品种市场成交额整体回落25.57%，流动性继9月30日之后，再度跌回至百亿以下，市场震荡意味浓厚。同样反映震荡观点的还有波动率的变化，期权隐含波动率平均回落1.65%；结合情绪指标持仓量PCR涨跌互现，并未形成单边趋势。这均表明市场交易波动放缓的震荡行情，期权端转向卖权增厚为主。操作建