【开源证券】国邦医药（605507）-公司信息更新报告：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升-251020（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 国邦医药国邦医药（605507.SH）2025 年 10 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/17 当前股价(元)22.47 一年最高最低(元)25.10/18.53 总市值(亿元)125.57 流通市值(亿元)67.80 总股本(亿股)5.59 流通股本(亿股)3.02 近 3 个月换手率(%)130.01 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q2 业绩超预期，动保板块迎来大幅增长公司信息更新报告-2025.7.31 2025Q1 业绩稳健增长，动保原料药迎来

2、周期拐点公司信息更新报告-2025.4.16 2024 年业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点公司信息更新报告-2025.3.28 2025Q3 业绩稳健增长，业绩稳健增长，盈利能力持续提升盈利能力持续提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）阮帅（分析师）阮帅（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790524040007 2025Q3 利润端维持较好增长利润端维持较好增长，盈利能力持续提升盈利能力持续提升 2025 前三季度公司实现收入 44.70 亿元（同比+1.17%，下文都是同比口径），归母净利润 6.70 亿元（+15.78%

3、），扣非归母净利润 6.19 亿元（+9.59%），毛利率 26.9%（+0.73pct），净利率 14.94%（+1.84pct）。2025Q3 公司实现收入 14.44亿元（-5.39%），归母净利润 2.15 亿元（+23.17%），扣非归母净利润 1.83 亿元（+7.87%），毛利率 27.00%（+1.64pct），净利率 14.82%（+3.40pct）。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 9.95/12.35/13.91 亿元，当前股价对应 PE 为 12.6/10.2/9.0 倍，估值性价比高，维持“买入”评级。多款核

4、心产品获国际认证，费用多款核心产品获国际认证，费用率有所下降率有所下降 截至 2025H1，盐酸多西环素获 CEP 证书；阿奇霉素、泰拉霉素等 7 个产品获美国 FDA 认证；泰拉霉素首次通过欧盟 GMP 并落地加拿大，成功打入欧美主流市场。公司持续保持高研发强度并优化费用管理，截至 2025Q3，公司研发费用率为 3.43%（-0.20pct）；单季度来看，2025Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.53%（+0.34pct）、4.88%（-0.20pct）、3.88%（-0.53pct）、0.49%（-0.35pct）。渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进

5、渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进 截至 2025H1，公司全球化市场渠道平台优势持续强化，客户使用多品种集中战略，公司构建了覆盖全球六大洲 117 个国家和区域、超 5,000 家全球销售和供应合作伙伴的坚实网络。同时，公司积极参加包括 API、CPHI 等在内的 18 个国内外医药、动保等相关展会，目前在 EDQM 注册获批 18 个产品 CEP 证书，通过 FDA 认证产品 7 个。2025H1，公司境内营业收入 17.35 亿元（占比 57%），与境外营业收入 12.91 亿元（占比 43%）。风险提示：风险提示：产品质量控制风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险

6、等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,349 5,891 6,786 7,615 8,265 YOY(%)-6.5 10.1 15.2 12.2 8.5 归母净利润(百万元)612 782 995 1,235 1,391 YOY(%)-33.5 27.6 27.4 24.1 12.7 毛利率(%)23.4 25.0 24.8 24.8 24.6 净利率(%)11.4 13.3 14.7 16.2 16.8 ROE(%)8.2 9.7 11.4 12.7 12.9 EPS(摊薄/元)1.10 1.40