【东方证券】基础化工行业周报：IMO会议投票难产，但不改绿色低碳产业发展趋势-251019（3页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。基础化工行业 行业研究|行业周报 IMO 净零净零框架框架投票延期投票延期导致绿色甲醇预期降温导致绿色甲醇预期降温：国际海事组织（IMO）于本周（2025 年 10 月 14 日至 17 日）召开海上环境保护委员会（MEPC）特别会议。该会议旨在审议通过MARPOL 公约附则 VI 修正案草案，其中包括 IMO 净零框架。在会议召开之前，市场就对决议能否顺利通过持不确定态度。2025 年 10 月 10日，美国国务卿、能源部长与交通部长发表联合声明，强烈

2、反对“净零框架”。声明中，美方将欧盟推动的碳税计划斥为“欧洲主导的新殖民主义”，并威胁对支持该框架的国家实施制裁，并将取消相关国家在美国政府船舶建造、LNG 终端等基础设施项目中的竞标资格。据报道，在 10 月 17 日大会最后一天多个国家提议推迟投票，最终使得 IMO 决定在 12 个月后再次召开关于净零框架的特别会议。绿色低碳产业发展趋势不变绿色低碳产业发展趋势不变：虽然 IMO 净零航运谈判投票延期，使市场对于主要相关品种绿色甲醇的市场发展确定性产生担忧，但我们认为并不会影响绿色低碳产业的蓬勃发展。首先从航运来看，净零框架主要的反对力量来自美国、中东等产油国家，而欧盟与中国则在同一战线。

3、对于欧盟来说，IMO 净零框架相当于是 EU-ETS和 CBAM 的对外扩大。对于我国，则既是与欧盟凝聚共识的重要抓手，也是产业变革带来的发展机遇。我们认为即使 IMO 净零框架在全球范围不能全面推行，在欧盟、中国等部分重要市场也能得到良好发展。同时，绿色低碳产业中绿色航煤（SAF）和再生塑料等方向并不受此影响。SAF 主要推动力来自国际航空公约保护的全球性航空业降碳政策 CORSIA，目前该协议已有全球 126 个国家加入。而再生塑料不止是降低碳排放，更包括减少垃圾对环境污染的重要意义。这一概念甚至在碳减排概念出现之前就已成为共识。在再生塑料产业发展中，我们相对看好绿色聚酯，我们预计产业化落

4、地后有望快速替代原生聚酯市场份额，并维持较高回报率。我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。短期受贸易争端影响较小的农药制剂环节，如润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)等。同时也看好“反内卷”政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；。风险提示风险提示 需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。投资建议与投资标的 核

5、心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 10 月 19 日 倪吉 执业证书编号：S0860517120003 021-63326320 万里扬 执业证书编号：S0860519090003 021-63326320 复合肥龙头现金牛属性有望持续增强 2025-10-15 中美贸易争端再起，行业基本面迎考验 2025-10-12 石化化工行业稳增长工作方案再引期待 2025-09-28 IMO 会议投票难产，但不改绿色低碳产业发展趋势 看好（维持）基础化工行业行业周报 IMO会议投票难产，但不改绿色低碳产业发展趋势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息

6、披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300