中国财险（2328.HK）-港股公司研究报告：2025Q3业绩预增点评：资负双轮驱动业绩超预期高增-251017（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 非银行金融非银行金融 2025 年年 10 月月 17 日日 中国财险（02328.HK）2025Q3 业绩预增点评 推荐推荐（维持）（维持）资负双轮驱动，业绩超预期高增资负双轮驱动，业绩超预期高增 目标价：目标价：24.4 港港元元 当前价：当前价：18.66 港港元元 事事项：项：公司发布 2025Q3 业绩预增公告，经初步测算，预计公司 2025Q1-3 净利润同比增长 40%-60%。评论：评论：资负双驱，业绩

2、超预期高增。资负双驱，业绩超预期高增。公司预计 2025Q1-3 净利润同比增长 40%-60%，2024 年同期净利润为 267.5 亿元，对应 2025Q1-3 初步测算净利润为 375-428亿元；从单季度来看，2025Q3 公司净利润初步预计为 130-184 亿元，对应季度同比增速 57%-122%。据公司公告，业绩增长主要受益于承保利润和总投资收益同比大幅增长。预计预计配置结构优化放大配置结构优化放大权益权益上涨上涨的的正向效应。正向效应。截至 2025H1，公司投资资产较上年末+5.2%至7115亿元。配置结构上，25H1股票占比较上年末+2pct至9.2%，与基金合计占比 14

3、.5%。其中，FVOCI 类在股票占比较上年末-6pct 至 74%，FVTPL 类占比+6pct 至 26%。我们预计，监管鼓励以及资本市场活跃背景下，公司或进一步增配优质权益资产，结构优化放大市场上涨的正向效应。COR 预计同比保持显著优化。预计同比保持显著优化。2025H1，得益于自然灾害同比减少以及费用管控，公司承保端实现 COR 同比-1.4pct 至 94.8%。2025Q3，季节性规律下台风天气影响环比增加，但同比来看预计影响减小（2024Q1-3 公司 COR 为 98.2%）。且伴随公司风险减量管理服务体系逐步完善，我们认为应对大灾经验增加亦有望带来赔付端压力减轻。投资建议：

4、投资建议：资产、负债双轮驱动，公司业绩增速亮眼。长期来看，我们认为财险行业承保盈利增值点在于新能源车车险的发展，建议关注自主定价系数范围的政策约束变动，以及保险与车企合作降低维修、赔付成本等相关动态。结合Q3 业绩超预期增长，我们上调 2025-2027 年 EPS 预测值为 2.07/2.16/2.32 元（原 2.04/2.16/2.32）元，给予 2026 年 PB 目标值为 1.5x，对应 2026 年目标价为 24.4 港元（港元兑人民币 0.92）。维持“推荐”评级。风险提示风险提示：监管变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行 主要财务指标主要财务指标 2024 2025E

5、 2026E 2027E 保险服务业绩(百万元)14380 28203 29979 31778 同比增速(%)-24.6 96.1 6.3 6.0 归母净利润(百万元)32173 46063 47958 51589 同比增速(%)30.9 43.2 4.1 7.6 每股盈利(元)1.45 2.07 2.16 2.32 市盈率(倍)11.84 8.27 7.94 7.38 市净率(倍)1.48 1.30 1.15 1.03 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2025年10月17日收盘价 注：港元兑人民币0.92 证券分析师：陈海椰证券分析师：陈海椰 邮箱： 执业编号：S03605250

6、70004 证券分析师：徐康证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)2224277 已上市流通股(万股)689929 总市值(亿港元)4177 流通市值(亿港元)1296 资产负债率(%)65.07 每股净资产(元)12.51 12 个月内最高/最低价 19.81/10.94 单击此处输入文字。市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个个月月)相关研究报相关研究报告告 中国财险（02328.HK）2025 年中报点评：承保端盈利亮眼，投资向好双击业绩增长 2025-08-28 中国财险（0232