银行行业事件点评报告：2025年9月社融点评社融增速高位略降资金活化延续-251017（5页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.10.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 事 件 点 评 报 告 2025 年 9 月社融点评：社融增速高位略降，资金活化延续 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股)21,104.71 销售收入(亿元)58,029.44 利润总额(亿元)22,950.94 行业平均 PE 12.14 平均股价(元)14.71 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方

2、正证券研究所 相 关 研 究 2025 年 8 月社融点评：M1 增速继续上行，居民存款搬家持续2025.09.14 2025 年 7 月社融点评：社融维持较快增长，居民存款搬家明显2025.08.14 2025 年 6 月社融点评：企业短贷表现强劲，金融支持实体经济总体有力2025.07.15 2025 年 5 月社融点评：社融增速环比持平，居民中长贷多增延续2025.06.15 事件：事件：10/15，央行发布 9 月金融数据，9 月社融新增 3.53 万亿元，同比少增 2339 亿元，存量同比增速 8.7%，环比-0.1pct。社融增速社融增速高位高位略降，货币略降，货币金融环境金融环境

3、仍宽松仍宽松。具体来看：1）9 月政府债新增1.19 万亿元，同比少增 3464 亿元，政府债仍是当月社融增长的重要支撑，同比少增主要系 2024 年财政发力节奏靠后，基数较高。2）人民币贷款新增 1.61 万亿元，同比少增 3661 亿元，其中对实体经济投放贷款（剔除票据融资）新增 2.01 万亿元，同比多增 902 亿元，反应季末银行信贷投放力度加大。往后看，四季度政府债高基数持续，社融增速或继续回落，但在适度宽松的货币政策取向下，金融体系仍将为经济增长提供有力支撑。企业端：企业端：短贷短贷-票据票据的跷跷板效应明显的跷跷板效应明显。9 月企业贷款总体新增 1.22 万亿元，同比少增 27

4、00 亿元。其中：1）企业中长贷继续小幅少增，9 月新增9100 亿元，同比少增 500 亿元，企业投资意愿平稳，9 月我国制造业 PMI为 49.8，仍位于荣枯线以下但较 8 月的 49.4 有所改善。9 月 29 日国家发改委表示正积极推进新型政策性金融工具相关工作，规模 5000 亿元全部用于补充项目资本金，预计主要投向基建、科创、消费等重点领域，有望撬动相关领域中长贷贷款需求。2）9 月企业短贷新增 7100 亿元，同比多增 2500 亿元，票据压降 4026 亿元，同比少增 4712 亿元。加强实体信贷投放力度和稳息差诉求下，银行发力企业短贷的投放，压降票据规模。居民居民端：端：中长

5、贷中长贷需求需求改善改善。9 月居民贷款总体新增 3890 亿元，同比少增1110 亿元。其中：1）9 月居民短贷新增 1421 亿元，同比少增 1279 亿元，消费贷贴息政策已于 9 月 1 日正式执行，政策效果仍待进一步显现。2）9月居民中长贷新增 2500 亿元，同比多增 200 亿元，主要得益于一线城市相继放开限购后，楼市“金九”旺季成交改善，据中指研究院数据，1-9月 top100 房企销售额同比下降 12.2%，降幅较 1-8 月收窄 1.1pct。M1M1 增速继续上行增速继续上行，非银存款大幅少增非银存款大幅少增。9 月 M1 同比+7.2%，增速环比+1.2pct，预计主要得

6、益于低基数下财政支出的支撑。M2 同比+8.4%,增速环比-0.4pct，M2-M1 剪刀差环比收窄 1.6pct 至 1.2%，资金活化延续。结构上看，9 月存款从非银向居民端回流，9 月非银存款减少 1.06 万亿元，同比少增 1.97 万亿元，而居民存款增长 2.96 万亿元，同比多增 7600 亿元，或系季末存款回流叠加去年 924 行情驱动非银存款高增的综合影响。投投资资建议：建议：维持“推荐”评级维持“推荐”评级。银行板块受资金抽水影响回调后，股息率水平已明显回升，低利率环境下投资吸引力凸显，险资等中长期资金对银行板块的配置规模有望持续提升，看好板块绝对收益。建议关注：建议关注：1