银行业周报：经济活力边际提升供需两侧协同发力-251019（8页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2025 年年 10 月月 19 日日 银行业周报（20251013-20251019）推荐推荐（维持）（维持）经济活力边际提升，供需两侧协同发力经济活力边际提升，供需两侧协同发力 市场回顾：市场回顾：2025/10/13-2025/10/19，主要指数沪深主要指数沪深 300 下跌下跌 2.22%，上证综指，上证综指下跌下跌 1.47%，创业板指数，创业板指数下跌下跌 5.71%。2025/10/13-20

2、25/10/19 沪深两市主板沪深两市主板 A股日均成交额股日均成交额 14,199.20 亿元亿元，较上周下降 12.91%；截至 10/16 两融余额两融余额24,571.96 亿元，亿元，较上周上涨 0.63%。2025/10/13-2025/10/19 申万银行指数周申万银行指数周涨涨4.89%，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 7.12pct。银行周观点：银行周观点：经济活力边际提升，供需两侧协同发力。经济活力边际提升，供需两侧协同发力。10 月 14 日，李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。这是今年召开的第二次经济形势专家和企业家座谈会。与上次座谈会相比，本次会议的战略

3、侧重和政策着力点有明显递进和深化。一是会议部署时间更为长远一是会议部署时间更为长远，不止看年内的变化，更要从“十五五”的五年规划来看经济发展的长期趋势；二是宏观政策着力点在中长期二是宏观政策着力点在中长期，其核心是从短期、应急式的“强刺激”，转向了更注重中长期、兼顾内生活力的“调结构与促改革”。从 4 月的“靠前发力”变为 10 月的“持续发力”，4 月更侧重于快速对冲外部不确定性，10 月则解决当前经济面临的深层次问题，需要更多依靠改革和创新，而不仅仅是宏观政策的短期刺激；三是扩大内三是扩大内需方面，从“需求侧管理”延伸至“供需两侧协同发力”。需方面，从“需求侧管理”延伸至“供需两侧协同发力

4、”。单纯依靠消费补贴只能拉动一时消费，消费需求前置但并未明显增长，因此在促消费的同时，更强调通过优化供给端（如增加优质供给、营造产业生态）来激发和满足需求。在优化供给端的措施方面，首次明确提出“发展创业投资基金”，并系统强调“营造一流产业生态”，治理无序竞争。结合结合 9 月社融信贷数据来看，居民短期消费贷需求仍然较弱，三季度连续月社融信贷数据来看，居民短期消费贷需求仍然较弱，三季度连续 3 个个月同比少增。月同比少增。9 月居民贷款新增 3890 亿元，同比少增 1110 亿元，其中居民短贷/居民中长贷分别新增 1421/2500 亿元，同比分别少增 1279/多增 200 亿元。居民中长贷

5、同比增量回正主要由于 9 月楼市销售有所好转，9 月 30 日大中城市商品房成交面积同比 6.71%（前值-9.89%）。9 月经济活跃度边际有所回升，9 月 PMI 环比回升 0.4pct 至 49.8%，9 月 M1 增速环比上升 1.2pct 至 7.2%，连续 5 个月上升，既有去年“手工补息”的低基数效应，也有企业和居民资金活化度提升的影响。M2-M1 剪刀差收窄至 1.2pct，或表明企业生产经营活跃度提升、居民投资消费需求回暖等积极信号。若促消费的同时优化供给端，营造良好的产业生态，有望进一步提升经济活力，实现生产消费回升的良性循环。投资建议：投资建议：中长期资金入市和公募基金改

6、革的核心逻辑未变，中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配重视银行板块配置机会置机会，银行整体仓位，银行整体仓位有所有所提升提升，但欠配幅度仍然较大，但欠配幅度仍然较大。考虑中长期资金入市。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。推荐国有大行