【信达证券】轻工制造行业周报：重视港股新消费估值切换，稳健布局传统龙头-251019（7页）.pdf

1、 重视港股新消费估值切换，稳健布局传统龙头 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 10 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 陆亚宁 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西

2、大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 重视港股新消费估值切换，稳健布局传统龙重视港股新消费估值切换，稳健布局传统龙头头 Table_ReportDate 2025 年 10 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：文化纸企稳，静待旺季到来。文化纸企稳，静待旺季到来。UPM 宣布其乌拉圭 Fray Bentos纸浆厂（年产 130 万吨阔叶浆）开始按计划进行持续两周的全面停产检修。我们认为，当前纸浆供给端延续高频扰动，Q4 浆价仍有望延续小幅上行。造纸方面，近期玖龙 PM55 年产 30 万吨高档文化纸产线投产，吉林晨鸣 30 万吨文

3、化纸产线复产，供给压力增大，预期落地叠加后续新增产能有限，文纸价格本周已逐步企稳（双胶/铜版价格 10 月11 号以来均保持平稳）。新一轮出版招标或集中于 10 月下旬，届时纸企或顺势提价，我们预计 Q4 文纸价格有望温和回暖。此外，我们预计华旺科技装饰原纸价格向下空间有限，伴随成本压力提升，纸价有望迎小幅反弹。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业汇纸业、玖龙纸业。出口：出口：依依股份加码品牌布局，加拿大纸浆模塑反倾销调查利好合规依依股份加码品牌布局，加拿大纸浆模塑反倾销调查利好合规龙头份额提升。龙头份额提升。本周依依公告

4、拟筹资增持“高爷家”（国内宠物食品/用品头部品牌，24 年 GMV 超 6 亿，且高增趋势有望维系），强化自身品牌布局。根据我们判断，增持后仍以原团队管理为主，有望对公司 26年贡献重要利润增量。此外，本周加拿大对我国纸浆模塑餐具发起反倾销/反补贴调查。24 年我国纸浆模塑出口加拿大规模约 1.73 亿元，25 年 1-8 月累计出口加拿大金额已提升至 1.55 亿元（同比+27.8%），我们认为自美国双反调查以来，部分订单由加拿大转口进入美国市场，若加拿大监管趋严，美国市场格局有望进一步优化，拥有海外产能的龙头合规企业份额或将持续提升。关注 1）全球布局深化的匠匠心家居、心家居、众鑫股份、英

5、科医疗、英科再生、永艺股份、浙江自然、共创草坪、天众鑫股份、英科医疗、英科再生、永艺股份、浙江自然、共创草坪、天振股份振股份等；2）短期业绩压力有望缓解的浩洋股份、嘉益股份、哈尔斯、浩洋股份、嘉益股份、哈尔斯、英派斯、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居英派斯、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。新型烟草：新型烟草：思摩尔国际发布三季报，思摩尔国际发布三季报，HILO 开启欧洲征程。开启欧洲征程。思摩尔国际Q3 收入实现 41.96 亿元（环比+27.5%，同比+27.2%），剔除股份支付费用后，Q3 经调整利润为 4.44 亿元（环比+4.8%，同比+4.0%）。我们

6、预计公司雾化主业维系稳健增长，其中美国市场环比稳步修复，欧洲份额有望稳步攀升、收入维系高增。此外，我们预计 Q3 报表增长已部分体现 HNB 增量贡献，且前期多数收入预计来自于烟具业务。目前 HILO 已正式进军波兰，并有望快速登录意大利，正式开启欧洲征程。我们认为，英美在欧洲有望凭借其差异化产品力和强大渠道力，助力 HILO 迅速提升份额，核心供应商有望持续受益。此外，公司费用率已明确优化，未来伴随 HNB 烟弹收入占比提升，盈利能力有望持续优化。建议关注思摩尔国际，中烟香港，华宝国际，盈趣科技思摩尔国际，中烟香港，华宝国际，盈趣科技。智能眼镜：智能眼镜：影目发布首款多影目发布首款多 SKU