【国盛证券】流动性和机构行为跟踪：资金宽松，杠杆抬升-251018（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 资金宽松，杠杆抬升资金宽松，杠杆抬升流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金资金平稳，小幅平稳，小幅波动波动。本周 R001 收于 1.36%（前值 1.32%），DR001 收于 1.32%（前值 1.31%）。R007 收于 1.47%（前值 1.41%），DR007 收于 1.41%（前值 1.39%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 0.85bp。6M 国股银票转贴利率收于 0.71%前值 0.68%）。央行央行公开市场回笼资金公开市场回笼资

2、金，6M 买断式逆回购超额续作买断式逆回购超额续作。本周央行逆回购投放 6731 亿元，逆回购到期 10210 亿元，逆回购净回笼 3479 亿元。此外，本周 6M 买断式逆回购投放 6000 亿元，本月将到期 5000 亿元，超额续作1000 亿元；本周 3M 买断式逆回购到期 8000 亿元，上周已投放 11000 亿元，超额续作 3000 亿元。存单存单到期收益率到期收益率小幅上行，小幅上行，国债收益率国债收益率涨跌互现涨跌互现。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行 3.84bp 收于 1.59%，6M 收益率上行 2.42bp 收于1.64%，1Y 收益率上行 1.63bps 收

3、于 1.67%。本周 1 年存单与 R007 利差收窄 4.02bp 至 19.78bp。1 年国债收益率上行 7.43bp 至 1.44%，10 年国债收益率上行 0.40bp 至 1.82%，30 年国债收益率下行 3.26bp 至 2.20%。存单净融资存单净融资小幅增加小幅增加，平均发行期限，平均发行期限增加增加。本周存单净融资 2247 亿元，值 968亿元，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.67%、1.75%、1.76%。发行结构来看，发行结构来看，本周加权平均发行期限 6.1M（前值 5.1M），3M 存单发行 1464.1 亿元，6M 期限发行 3213 亿元，

4、1Y 期限发行 1376.1亿元。下周政府债券净发行下周政府债券净发行转正转正，净缴款，净缴款转负转负。本周国债净发行 166 亿元，地方债净发行-198 亿元，政府债券合计净发行-32 亿元，净缴款合计 1606 亿元。下周预计国债净发行-325 亿元，地方债净发行 1658 亿元，政府债净融资 1333 亿元，净缴款合计-1536 亿元。本周银行间杠杆率本周银行间杠杆率小幅小幅上升上升。本周质押式回购交易量日均 8.04 万亿元 前值 6.00 万亿元），银行间市场杠杆率日均 114.67%前值 112.74%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析

5、师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益定期：债行债道9 月利率策略展望 2025-09-04 2、固定收益定期：抗跌的信用，当值性价比如何9 月信用策略 2025-09-03 3、固定收益定期：地产销售微幅回升基本面高频数据跟踪 2025-09-01 2025 10 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.6 三、机构行为.8 风险提示.8

6、图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款前亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.6 图表 12：各类银行存单发行规模.6 图表 13：各期限同业存单发行规模.6 图表 14：分银行类型存单发行利率.6 图表 15：分期限存单到期收益率.7 图表 16：1Y-3M 存单收益率利差.7 图表 17：1