【国金证券】轻工造纸行业周报：新消费值得重拾信心，关注金属包装提价进展-251019（22页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点更新：家居板块：家居板块：1）内销方面，需求端相对上周企稳，跌幅一定程度收窄，截至 10 月 17 日，本周 30 大中城市成交面积当周同比-22.46%，14 城二手房成交面积当周同比-20.75%。2）外销方面，9 月跨境电商亚马逊整体表现亮眼，多企业海外站点同比增速回正，其中表现最优站点分别为：梦百合美国站 GMV 为 996 万美元，同比+82.0%，致欧科技英国站 GMV 为 884 万英镑，同比+37.1%，恒林股份美国站点 GMV 为 3574 万美元，同比+30.9%；10 月 14 日美国针对进口橱柜、浴室柜及软包木家具的 25%新关税

2、已正式生效，但部分头部企业仍具备应对关税风险的能力，主系关税可由客户提价转嫁给消费者，且部分企业已布局海外产能；此外，根据 CME 跟踪，10 月美国降息概率为100%，降息有望带动海外需求回暖，一定程度利于海外家居需求修复。整体来看，内销板块重点关注 25 年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销板块重点关注具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。新型烟草：新型烟草：雾化方面，据 newsmax 消息，美国一项民意调查发现，80%的选民支持加强对非法电子烟的执法力度，这可能会帮助摇摆选区的候选人将选情提高多达 10 个百分点。在此影响下，美国政府

3、打击非法烟的监管力度或将持续强化，且政策连贯性得到一定保障，头部合法品牌规模在美扩容趋势仍然明确。HNB 方面，据 BAT，glo hilo将于当地时间 10 月 23 日在意大利上市。意大利为西欧地区 HNB 规模最大的消费市场，继 9 月以来在日本及波兰上市以来，hilo 全球推广节奏进一步加快。Hilo 日本及波兰市场促销力度不断加大，后续全球起量可期。延续此前观点，公司作为唯一一家深度切入海外烟草巨头的雾化+HNB 供应链的上市企业，当前已极具布局价值。造纸包装：造纸包装：1）造纸：截至 10 月 17 日，针叶浆/阔叶浆单位价格 5550/4250 元，环比上周-100/+50，白卡

4、纸/箱板纸/瓦楞纸单位价格 4360/4350/3590 元，环比上周持平/+30/+50。截止 10 月 16 日，国内主流港口库存木浆环比上周去库 0.3 万吨至 207.4 万吨，木浆库存呈窄幅去库的趋势。上游成本废纸价格因降雨影响交付等因素超预期上涨，叠加市场供需关系缓和，支撑 9 月以来瓦楞及箱板纸价格有所上调。10 月份纸厂仍有涨价计划，且废纸价格处于高位，预计瓦楞及箱板纸市场价格仍存上行可能。2）包装：国内下游需求相对平稳，叠加海外业务贡献高营收高毛利业绩增量，预计 25Q3 纸包装及塑料包装板块企业盈利表现相对稳健。由于 Q3 二片罐提价尚未最终落地，金属包装板块预计短期利润端

5、仍有一定压力。考虑 25 年底将会讨论 26 年二片罐提价，行业竞争格局优化叠加改善盈利期望迫切，预计二片罐价格有望逐步改善，直接增厚金属包装企业盈利空间。延续此前观点，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面，国内二片罐提价在即，叠加并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化，两片罐企业盈利能力改善空间显著增厚。轻工消费轻工消费：1）轻工个护：14 日百亚自由点官宣演员金靖担任品牌代言人，启动 25 年全渠道双十一。Q4 双十一与春节前备货带动，板块将迎来旺季催化，而今年多数品牌营销或将更为精细化，持续注重规模与利润的平衡。长期来看，继续重点关注优质品牌的渠道渗透成

6、长（线下为主）逻辑。两条布局思路：关注具备新品驱动能力企业；具备较强的线下渠道成长逻辑的企业。2）AI 眼镜：19 日世界 VR 产业大会将在南昌举行，头部科技企业新品密集发布。行业仍处需求放量前期，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的，如康耐特光学等。潮玩：潮玩：龙头延续强势/关注传统龙头转型。关注【泡泡】新品发布，继此前万圣节系列后，10 月 16 日再度发布“怪怪狂欢节”系列，此外星星人与 SP 新品市场反响良好；苹果 CEO 现身 LABUBU 十周年巡展，品牌破圈曝光提升；公司推进动画短片与多元业态强化日常互动频次与 IP 生命力，后续 Q4