【国盛证券】商贸零售行业周报：双十一启动加码即时零售，金价上涨预期催化销售-251019（9页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 商贸零售商贸零售 双十一双十一启动加码即时零售启动加码即时零售，金价上涨预期催化销售金价上涨预期催化销售 1.双十一预售双十一预售启动启动，催化催化电商、代运营等板块电商、代运营等板块行情行情 （1）本次双十一本次双十一电商平台通过延长周期、电商平台通过延长周期、简化玩法简化玩法，吸引更多用户参与，吸引更多用户参与，提升用户购买意愿和平台销售业绩，以提升用户购买意愿和平台销售业绩，以符合符合市场竞争和用户需求的变化市场竞争和用户需求的变化。各大平台拉长双十一时间：天猫 10 月 15日-11 月

2、 14 日，较去年拉长 2天；京东 10 月 9 日-11 月 14 日，较去年拉长 4 天；抖音 9 月 16 日-11 月11 日，将中秋和双十一大促相连；快手 10 月 10 日-11 月 11 日；拼多多10 月 16 日-11 月 14 日，较去年减少 1 天；小红书 10 月 11 日-11 月 11日，较去年拉长 1 天。玩法简化，直降模式为主，优化消费者体验：如淘天继续推出“官方立减”，购买单件商品即可享受直接减免。抖音也推出了 立减折扣”与“一件直降”核心商品玩法。京东主打“官方直降、低至一折”。（2）即时零售成为新看点：即时零售成为新看点：今年以来多家平台在即时零售领域持续

3、加码，有望成为本次双十一的新增长点。淘宝闪购今年首次参与天猫双 11，推出88VIP 用户进入闪购频道，每日专享两个 5 折红包等活动；天猫超市则提出闪购最快 4 小时达。京东则推出 超级外卖日”活动。（3）双十一双十一首次首次全面全面出海出海：今年淘宝双 11 首次同步在全球 20 个国家和地区启动，并以五种不同的语言版本，面向全球的消费者。淘宝在海外市场投入 10 亿元的营销补贴，帮助 10 万商家实现双 11 海外成交翻倍的目标。2.黄金珠宝：黄金珠宝：金价持续上涨预期催化销售，周大福金价持续上涨预期催化销售，周大福 3Q25 内地加盟同店内地加盟同店+8.6%，老铺黄金发布提价预告，老

4、铺黄金发布提价预告 周大福：周大福：10 月月 17 日，公司发布日，公司发布 3Q25 经营数据。（经营数据。（1）同店及零售额数）同店及零售额数据：据：3Q25，内地（直营）/内地（加盟）/香港及澳门同店销售额各同比+7.6%/+8.6%/+6.2%，集团/中国内地/中国港澳及其他市场零售值各同比+4.1%/+3.0%/+11.4%。公司内地平均售价由 2Q25FY6400HKD 提升至 2Q26FY 的 7900HKD，我们认为，公司平均售价随金价上行而提升，验证公司核心客群消费能力及品牌力；同时，我们预计公司 4Q25 同店景气趋势有望持续。（2）产品结构：）产品结构：3Q25，中国内

5、地珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰/黄金首饰及产品同店销售额各同比+7.2%/+10.6%。内地定价黄金产品零售值同比增长 43.7%，占比 29.9%“（同比提升 5.1pct）。“（“（3）门店：）门店：3Q25 内地增加 32 家，关闭 332 家，净减 300 家至 5663 家，我们预计2H26FY 公司门店净关数环比减少；同时，考虑到公司近期关闭门店店效较低，我们认为，关店对零售值的拖累减小。老铺黄金：老铺黄金：10 月 17 日，老铺黄金官方微信号发文称，将于 10 月 26 日进行产品价格调整。根据中国基金报微信公众号，本次为老铺黄金年内第三次调价，此前两次分别在今年的 2 月和

6、8 月，其中 2 月老铺黄金的店铺产品涨价在 5%-12%。我们认为，公司每年调价 2-3 次战略验证其品牌力，看好其差异化竞争力。板块观点：板块观点：我们认为，与过往趋势不同，本次金价连续急涨对终端消费的影响或由抑制转向促进（核心在于消费者对金价预期发生变化），若金价增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 分析师分析师 杜杜玥莹莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱： 分析师分析师 程子怡程子怡 执业证书编号：S0680524080004 邮箱： 研究助理研究助理 陈天明陈天明 执业证书编号