【国金证券】信用策略备忘录：债市行情“短平快”的记录-251017（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 量化信用策略 截至 10 月 10 日，中长端二级资本债、超长产业债重仓组合表现占优。具体来看，上周信用风格二级资本债重仓组合收益均值小幅升高，此前跌幅逐次收窄的子弹型策略绝对收益达到 0.15%附近，且三季度累计回撤相对小，兼具防御和博反弹优势，此外，二级债久期策略也不弱；超长债重仓策略收益回升近 25bp，其中，产业超长型策略读数达到0.2%的较高水平。品种久期跟踪 信用债主流品种久期持续缩短。截至 10 月 10 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 1.65 年、1.88 年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 3.

2、79 年、3.36 年、1.69 年，其中一般商金债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.37 年、1.79 年、3.22 年、1.11 年，证券次级债与租赁公司债久期缩短，证券公司债位于较低历史分位。票息资产热度图谱 截至 2025 年 10 月 13 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 1 年内品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅 6.4BP；一般商金债中各品种利率降幅基本在 5BP 左右；二永债中 2-5 年品种表现占优，2-3 年

3、国有大行二级资本债收益率下行幅度超过 10BP；此外，证券公司债及次级债中，1 年内公募非永续品种收益率下行 7.0BP。科创债棱镜 收益率视角上，本周交易所科创债平均收益水平保持稳定，相对活跃的 1-3 年品种收益上行 3bp 至 1.93%，3-5 年品种利率则有所下行，与同期限非科创普信债利差走阔至 40bp 左右。此外，节后 3-5 年交易所科创债低估值偏离度绝对值也高于其余期限科创债或同期限普信债，反映投资者对该期限科创债偏好修复的节奏较快。透视地方债 受到国庆假期的影响，上周（10 月 9 日至 10 月 10 日）地方政府债共发行 103 亿元，均为再融资一般债。截至 2025年

4、 10 月 10 日，10 月份未发行特殊再融资专项债。发行定价方面，地方债发行利率均值边际下行。从利差角度看，10年地方债发行利率与同期限国债利差稳定在 25bp 附近。风险提示 模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 量化信用策略.3 品种久期跟踪.3 票息资产热度图谱.3 科创债棱镜.4 透视地方债.5 风险提示.5 图表目录图表目录 图表 1：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.3 图表 2：信用债久期历史分位数（截至 2025/10/10）.3 图表 3：存量信用债加权平

5、均估值收益率（取值时间为 10 月 13 日，单位：%）.4 图表 4：交易所科创普信债成交收益走势.5 图表 5：地方债发行定价.5 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 量化信用策略 截至 10 月 10 日，中长端二级资本债、超长产业债重仓组合表现占优。具体来看，上周信用风格二级资本债重仓组合收益均值小幅升高，此前跌幅逐次收窄的子弹型策略绝对收益达到 0.15%附近，且三季度累计回撤相对小，兼具防御和博反弹优势，此外，二级债久期策略也不弱；超长债重仓策略收益回升近 25bp，其中，产业超长型策略读数达到 0.2%的较高水平。图表图表1 1：信用风格二级资本债

6、重仓策略组合收益表现信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 来源：iFinD，国金证券研究所 品种久期跟踪 信用债主流品种久期持续缩短。截至 10 月 10 日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.65 年、1.88 年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 3.79 年、3.36 年、1.69 年，其中一般商金债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.37 年、1.79年、3.22 年、1.11 年，证券次级债与租赁公司债久期缩短，证券公司债位于较低历史分位。图表图表2 2：信用债久期历史分位数（截