【信达证券】航空运输月度专题：客座率高位、票价持续回正，看好四季度出行回暖-251017（17页）.pdf

1、客座率高位、票价持续回正，看好四季度出行回暖航空运输月度专题：客座率高位、票价持续回正，看好四季度出行回暖本期内容提要:2025年初至今，行业客座率高位持续。供需方面，航司国内线运力投放低增速，重点增投海外航线。航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张。客座率持续高位，同比及对比19年同期均有提升，国内线尤为突出。周转量上，国内线周转量同比稳增，国际线周转量大幅增长，基本恢复至2019年同期水平。票价端，国庆中秋小长假行业扣油票价同比转正，10月上旬票价持续回正，需求相对坚挺。四季度步入公商务出行为主的淡季，去年基数偏低情况下，同比或有明显改善，带动航司单位座收持续修复。行业客座率持续高

2、位，国内外航线出行两旺，近期票价已实现持续转正，航司单位座收或显著修复。同时，随着“反内卷”措施及公约的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。客座率高位、近期票价持续回正2025年初至今，行业客座率高位持续。供需方面，航司国内线运力投放低增速，重点增投海外航线。航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张。客座率持续高位，同比及对比19年同期均有提升，国内线表现尤为突出。周转量上，国内线周转量同

3、比稳增，国际线周转量大幅增长，基本恢复至2019年同期水平。票价端，国庆中秋小长假行业扣油票价同比转正，10月上旬票价持续回正，需求相对坚挺。四季度步入公商务出行为主的淡季，去年基数偏低情况下，同比或有明显改善，带动航司单位座收持续修复。8月中旬，中国航协发布中国航空运输协会航空客运自律公约，多家航司及行业专家参与制定，积极响应国家综合整治“内卷式”竞争，倡导各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等法律规定，杜绝恶意竞争行为。公约的发布，我们预计短期内或将有效遏制市场不当竞争乱象，规范企业经营行为。行业客座率持续高位，国内外航线出行两旺，近期票价已实现持续转正，航司单位座收或显著修复。同时，随着

4、“反内卷”措施及公约的落实，行业恶意低价现象有望消减，或也能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。2客座率高位、近期票价持续回正2.1客座率持续高位，国内线周转量增速放缓根据民航局公布的2025年8月行业最新数据，行业整体运力及周转量同比增速环比上月略降，月度客座率同比、对比19年同期小幅提升。对比2019年情况：2025年8月当月行业ASK、RPK较2019年同期+24.1%+25.4%，相应客座率达到87.5%，较2019年同期

5、+0.9mathsfpct。(divcenter)图1：8月民航业ASK/RPK较2019年同期+24.1%I+25.4%(/divcenter)同比2024年情况：2025年8月当月行业ASK、RPK同比分别+5.1%、+5.8%，客座率同比+0.6mathsfpct_circ。行业运力及周转量同比增速继续放缓，客座率高基数背景下仍有小幅增加。分地区看，国内线周转量同比增长3.5%，国际及地区恢复到2019年的100.4%。国内航线方面，8月国内线周转量同比+3.5%，同比增速维持相对低增速。国际及地区航线方面，8月国际及地区线周转量恢复到2019年同期的100.4%。年初至今国际及地区线周

6、转量与2019年同期水平基本持平。2.2票价：国庆假期扣油票价转正，10月上旬票价持续回正国庆假期扣油票价同比转正，10月上旬票价同比增长。2025年年初至今（截至10.15），国内平均票价861元，同比-7.9%。25Q1、Q2、Q3行业平均票价分别为862、818、905元，同比分别-10.6%、-7.9%、-6.7%；季度票价跌幅有所收窄。国庆中秋假期期间（含假期前一天）国内线含油平均票价942元，同比-1.5%，测算扣油票价同比+1.2%，实现转正。10月上半旬（至10.15）行业平均票价同比+2.2%，票价持续坚挺，延续同比回正。过去四周（9.15-9.21、9.22-9.28、9.