轻工制造行业2025年四季度策略报告：把握新消费估值切换、周期底部制造、出海边际改善三条主线-251015（3页）.pdf

1、证券研究报告|季度行业策略报告|轻工制造 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2025 年 10 月 15 日 把握把握新消费估值切换、周期底部制造、出海边际改善三条主线新消费估值切换、周期底部制造、出海边际改善三条主线 轻工制造行业轻工制造行业 2025 年四季度策略报告年四季度策略报告 投资要点投资要点 整体观点：整体观点：展望展望 25 年四季度，我们持续强调三条主线：年四季度，我们持续强调三条主线：1）新消费赛道景气延）新消费赛道景气延续，消费成长标的续，消费成长标的有望有望迎来估值切换。迎来估值切换。2）位于周期底部的优质）位于周期底部的优质制

2、造制造&传统消费传统消费标的，迎来周期向上的机遇，同时自身还拥有较高的分红价值。标的，迎来周期向上的机遇，同时自身还拥有较高的分红价值。3）出海品种在）出海品种在关税稳定后、经营拐点关税稳定后、经营拐点有望有望逐步显现。逐步显现。子行业推荐排序与建议关注标的子行业推荐排序与建议关注标的 从轻工各细分赛道 Q3 基本面复盘（详见我们轻工制造 25Q3 前瞻报告）与后续展望来看，我们认为从子行业推荐排序上：新消费出口链包装传统个护造纸家居。具体到建议关注的标的，按照所属投资主线梳理如下：1）高景气新消费）高景气新消费：推荐泡泡玛特、思摩尔国际、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份、登康口腔，并关注恒丰纸业

3、、依依股份、源飞宠物。2）周期底部优质制造）周期底部优质制造&传统消费传统消费：奥瑞金、裕同科技、美盈森、众鑫股份、太阳纸业、玖龙纸业、顾家家居等。3）出海边际改善）出海边际改善：英科医疗、致欧科技、浩洋股份、浙江自然、嘉益股份等。新消费新消费 25Q4 展望：展望：成长突出，势能延续成长突出，势能延续，估值切换，估值切换 1、潮玩潮玩投资投资策略策略：优选增长势能确定+推新有机会带来边际拐点的潮玩公司。今年以来潮玩整体景气度较优，但品类&品牌间 5 月起分化加剧，从线上数据来看，泡泡、名创增速持续处较优水平，而卡牌、积木等品类整体景气度稍弱。潮玩赛道消费趋势快速迭代，供给侧百花齐放，因此 I

4、P 运营能力领先、产品力优秀、渠道布局深入的品牌有望持续领跑。投资建议：推荐处 IP 强势 X 扩品类 X扩海外成长期的泡泡玛特泡泡玛特，Q4 密集推新、有望驱动增速抬升的布鲁可布鲁可，关注晨晨光股份光股份。2、新型烟草、新型烟草投资投资策略策略：HNB 海外景气延续，关注即将发布的菲莫国际（10 月21 日）、日本烟草（参考去年预计在 10 月底）三季报，HNB 产业发展趋势有望得到印证、形成催化；伴随 Glo Hilo 9 月 1 日在日本全境推广、9 月在波兰上市，后续意大利是潜在市场，意大利、波兰分别为全球 HNB 第 3、第 5 大市场，新市场的增量可期。雾化烟将继续受益于美国 FD

5、A 对非法产品执法的加强，根据公众号电子烟 10 月 9 日资讯，近日美国司法部与 FDA 联合宣布，近期针对未经授权调味电子烟开展的执法行动中，从七个州的五家分销商及六家零售商处查获超过 210 万件非法电子烟产品，大厂商的合规产品有望迎来持续回暖。投资建议：标的推荐首选技术优势领先的思摩尔国际思摩尔国际，与菲莫国际深度合作的盈趣科技盈趣科技，并关注耗材链上的受益品种华宝国际、恒丰纸业华宝国际、恒丰纸业。3、宠物投资策略：、宠物投资策略：继续强调品牌经营拐点势能向上的品牌。乖宝：弗列加特持续出圈，公司将舒然、欢悦等品牌细分后，面向的人群扩大，市场份额持续提升，但行业竞争加剧下仍需关注费用投放

6、与品牌增长平衡。中宠：顽皮品牌经营拐点明确，经历调整后，公司抖音渠道开始提速，淘系在近期开始提速，充分实 行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：史凡可分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 分析师：傅嘉成分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 分析师：曾伟分析师：曾伟 执业证书号：S1230524090011 分析师：褚远熙分析师：褚远熙 执业证书号：S1230524090009 研究助理：曹馨茗研究助理：曹馨茗 相关报告相关报告 1 重视稳健成长的新兴消费和出海制造 2025.10.12 2 智能眼镜更新：科技大厂加快布局，关注产业技术迭代 202