【东吴证券】25Q3流水点评：超品店开店加速，户外品牌ONEWAY焕新亮相-251017（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评纺织及服饰(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 361 度（01361.HK）25Q3 流水点评：流水点评：超品店超品店开店加速开店加速，户外品牌，户外品牌ONEWAY 焕新亮相焕新亮相 2025 年年 10 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)5.88 一年最低/最高价 3.67/6.70 市

2、净率(倍)1.10 港股流通市值(百万港元)11,100.23 基础数据基础数据 每股净资产(元)4.86 资产负债率(%)25.56 总股本(百万股)2,067.68 流通股本(百万股)2,067.68 相关研究相关研究 361 度(01361.HK)：25H1 业绩点评：稳健增长符合预期，现金流大幅改善 2025-08-13 361 度(01361.HK)：25Q2 流水点评：超品店拓展顺利，保持领跑增长 2025-07-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,423 10,07

3、4 11,377 12,653 13,990 同比(%)21.01 19.59 12.94 11.22 10.57 归母净利润（百万元）961.43 1,148.62 1,304.14 1,457.57 1,616.25 同比(%)28.68 19.47 13.54 11.76 10.89 EPS-最新摊薄（元/股）0.46 0.56 0.63 0.70 0.78 P/E（现价&最新摊薄）11.51 9.63 8.48 7.59 6.85 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发布 2025Q3 经营数据：经营数据：1）流水）流水：主品牌线下/童装线下/

4、电商流水分别同比增长约 10%/约 10%/约 20%，延续 Q2 表现。2）折扣：）折扣：接近 7折，相对平稳。3）库存：）库存：24Q4 库销比 4.5-5 倍，保持平稳表现。超品店超品店开店进展快于预期开店进展快于预期，开通美团闪送新渠道，开通美团闪送新渠道。截至 25Q3 超品店数93 家（大装 80+童装 13 家），较 Q2 新增 44 家，开设进展快于预期，公司预计 Q4 进一步新开 20 家大装超品店。超品店店铺面积、选址优于原有传统店型，有效带动整体店效提升。线上渠道中，25Q3 新增美团闪送和美团团购业务，为消费者实现 30 分钟极速送达服务。产品矩阵进一步迭代升级，产品矩

5、阵进一步迭代升级，NBA 球星中国行活动放大品牌声量。球星中国行活动放大品牌声量。产品方面，25Q3 迭代上新“雨屏 9 代”跑鞋、专业马拉松竞速跑鞋“飞燃4.5”、篮球鞋“DVD4”、跑鞋“狂飙 2PRO”，并推出户外新品系列“轻野”，女子健身系列“新肌 PRO”、“新动”等，持续通过产品科技创新扩大市场竞争力。品牌方面，25Q3 携手 NBA 球星约基奇中国行、阿隆戈登亚洲行活动，与球迷深入互动，巩固品牌专业形象的同时带动品类销售。国庆期间户外品牌国庆期间户外品牌 ONEWAY 六店齐开，秋冬六店齐开，秋冬滑雪滑雪旺季销售表现值得期旺季销售表现值得期待。待。2013 年公司收购芬兰户外品牌

6、 ONEWAY 大中华区运营权，经过近10 年发展，疫情期间有所调整收缩。伴随户外消费热度高涨，2024 年品牌进行了焕新升级，2025 年国庆假期 ONEWAY 品牌中国市场新增 6家门店（位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨六个北方城市），门店面积 100-120 平，SKU 约 120 个，包括 NUUKSIO、SISU 及 LUXE三条产品线，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭，以服装为主，未来有望丰富产品线。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：维持预测 25-27 年归母净利润 13.0/14.6/16.2 亿元，对应 PE8/8/7X，估值较低，维持“买入”评级。风险