龙芯中科：国产CPU龙头构建自主软硬件生态-220818（58页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 57 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 国产国产 CPU 龙头，构建自主软硬件生态龙头，构建自主软硬件生态 龙芯中科（688047.SH）投资价值分析报告2022.8.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 王子源王子源 半导体分析师 S1010521090002 龙芯中科是国内通用处理器芯片的头部厂商，核心团队源自中科院计算所，长龙芯中科是国内通用处理器芯片的头部厂商，核心团队源自中科院计算所，长期坚持自底向上的完全自主研发期坚持自底向上

2、的完全自主研发。公司。公司主营主营 CPU 芯片面向信息化、工控嵌入芯片面向信息化、工控嵌入式等应用，同时构建独立自主的软硬件生态体系，有望拓展式等应用，同时构建独立自主的软硬件生态体系，有望拓展 GPU、电源、电源/时钟时钟等配套芯片和配套基础软件，逐步从信创领域走向开放市场和海外市场，长期等配套芯片和配套基础软件，逐步从信创领域走向开放市场和海外市场，长期空间广阔、战略意义空间广阔、战略意义显著显著。我们预计公司未来。我们预计公司未来 3 年年将将迎来业绩加速成长期，迎来业绩加速成长期，给给予龙芯中科目标价予龙芯中科目标价 109 元，首次覆盖，给予“买入”评级元，首次覆盖，给予“买入”评

3、级。 公司概况： 源自中科院， 坚持自主研发， 实现自主可控公司概况： 源自中科院， 坚持自主研发， 实现自主可控 CPU 芯片软硬件国产化，芯片软硬件国产化，技术实力技术实力历历经检验。经检验。公司源自中科院计算所龙芯项目，主体成立于 2008 年，公司董事长胡伟武为龙芯总设计师，核心团队稳定、技术实力一流。公司长期坚持自主研发和生态建设，国内目前独家实现从 CPU 的指令集、微结构，到配套芯片、系统、软件的完全自主化，CPU 性能国内领先。公司 2021 年营业收入12.01 亿元，归母净利润 2.37 亿元，20182021 三年营收 CAGR 为 84%，成长速度迅猛。 战略布局：当前

4、面向战略布局：当前面向信创信创/工控领域，后续拓展服务器级工控领域，后续拓展服务器级/行业应用行业应用。未来五年(20222027 年)，我们预测中国大陆信创 CPU 市场空间有望超 500 亿元。公司龙芯 3 号系列产品当前主要面向信息化领域，以信创市场为主，公司信息化芯片过去三年（20192021 年）收入 2.54/7.91/6.57 亿元；同时公司是国产 CPU厂商中目前少数同时还覆盖工控芯片的企业， 工控类芯片包括龙芯 1 号、 龙芯 2号和部分龙芯 3 号工业级产品，过去三年收入 1.35/1.69/2.95 亿元。由于其高自主可控和性能领先特性，龙芯在党政信创 PC CPU 市场

5、份额超过 30%，我们预计未来 35 年在服务器 CPU 和行业信创市场公司也有望持续提升份额， 并逐步走向开放市场。 星辰大海：逐步走向开放市场，打造全球芯片生态“独立第三极”。星辰大海：逐步走向开放市场，打造全球芯片生态“独立第三极”。2021 年，全球 CPU 和嵌入式处理器市场规模分别为 486/197 亿美元，CPU 领域 Intel、AMD 两家企业合计占据 95%以上份额。中国市场销售额约占全球市场 37%，CPU 国产化率仅为 0.5%，国内芯片厂商成长空间巨大。公司技术储备雄厚，除自研 CPU 架构外，还提供配套桥片，布局 GPU、电源芯片、时钟芯片等，提供全套基础操作系统底

6、层软件，长期目标为建立独立于 Windows-Intel 和ARM-Android 之外的第三套体系，面向开放市场和海外市场（如一带一路国家等）拓展。 核心核心优势：底优势：底层技术自主，软硬件生态系统成长茁壮。层技术自主，软硬件生态系统成长茁壮。截至 2021 年底，公司研发人员 539 人， 取得专利 522 项， 是国内少数可以进行指令系统架构及 CPU IP核授权的企业。与部分国内厂商购买商业 IP 进行 CPU 芯片设计不同，公司坚持自主研发核心 IP，包括系列 CPU IP 核、GPU IP 核、内存控制器及 PHY、高速总线控制器及 PHY 等上百种 IP 核，全部自主研发成功。