造纸行业月报：9月多数纸种价格上涨文化纸表现疲软-251015（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.15 9 月月多数纸种价格上涨多数纸种价格上涨，文化纸文化纸表现表现疲软疲软 Table_Industry 造纸业造纸业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 造纸业8 月木浆及黑纸价格上涨，白纸有待传导2025.09.07 造纸业废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨2025.08.26 造纸业全球长周期视角下的中国用浆成本趋势2025.08.19 造纸业7 月浆纸价格下跌放缓，箱瓦纸下旬拉涨202

2、5.08.13 造纸业看好反内卷背景下浆纸产业链提价持续性2025.08.12 造纸行业月报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 王文杰(分析师)021-23185637 S0880525040070 本报告导读：本报告导读：9 月月阔叶浆价格上涨，阔叶浆价格上涨，白卡纸提价函部分落地，文化纸仍在下跌白卡纸提价函部分落地，文化纸仍在下跌，黑纸持续上涨黑纸持续上涨，盈盈利有所修复，利有所修复，我们我们预计预计 10 月月浆价浆价持续上涨持续上涨，白白纸纸价格逐步传导价格逐步传导，黑纸延续上涨，黑纸延续上涨

3、。投资要点：投资要点：Table_Summary 文化纸文化纸：规模纸厂复产，需求疲软延续规模纸厂复产，需求疲软延续。截至 9 月 28 日，9 月 70g木浆高白双胶纸市场均价为 4807 元/吨，环比下跌 137 元/吨，跌幅2.77%，第一，9 月初规模纸厂报盘多数稳定，整体接单有限叠加期货上市预期，市场观望情绪增多；第二，随着上旬山东地区停机产线复产，市场供应压力增加，部分经销商接单价格下滑；第三，月内下游印厂接单一般，华南地区个别厂家受天气影响，存在短暂停机，原纸消耗偏缓，叠加出版招标未至，市场整体走货不快；第四，上游原料木浆市场交投改善不大，仅阔叶浆均价上涨，成本面对双胶纸支撑一般

4、。白纸板：白纸板：提价函推动价格企稳回升，需求有所改善提价函推动价格企稳回升，需求有所改善。截至 9 月 28 日250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价 3960 元/吨，较 8 月上涨0.35%，较去年同期下跌 8.08%。第一，成本压力维持高位，纸厂价格拉涨 100 元/吨，对市场形成向上驱动影响；第二，华中地区新产能出纸时间推迟，加之纸价底部拉涨促进纸厂出货提速，企业现货供应趋紧，对贸易商价格上调起到一定支撑作用；第三，终端前期库存不多，刚需补货为主，实际新单放量有限，市场价格推涨进度偏缓，部分落实 50-100 元/吨。箱瓦纸箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利修复纸厂持续拉涨，盈利修复

5、。截至 9 月 28 日，中国 AA 级瓦楞纸120g市场月均价2777元/吨，环比涨幅5.27%，同比涨幅6.97%。首先，规模纸厂继续上调出厂价，且发布国庆期间停机计划，因纸厂库存低位，部分中小纸厂跟涨意愿明显，市场成交重心上移；其次，主要原料废纸价格上涨，在上下游产业链联动影响下，成本对纸价仍有较强支撑；最后，下游包装厂订单表现不一，整体采购积极性有所减弱。木浆木浆：阔叶浆阔叶浆 10 月外盘继续报涨，国内库存去化月外盘继续报涨，国内库存去化。9 月进口木浆现货市场均价下跌为主，仅阔叶浆均价微涨,浆市交投偏刚需。第一，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下滑，在基差报价模式下，带动进口

6、针叶浆月均价下跌。第二，9-10 月进口阔叶浆外盘连续报涨导致业者对后期成本面压力存忧，贸易商积极探涨，驱动进口阔叶浆均价上移。第三，进口本色浆、进口化机浆需求跟进不足，月均价环比下跌。第四，下游原纸行业盈利改善动能不足，纸厂降本增效导致浆市高价放量受阻。风险提示：风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目录目录 1.文化纸：规模纸厂复产，需求疲软延续.3 1.1.价格：规模纸厂复产，价格承压下跌.3 1.2.供需：开工环比提升，供需矛盾加剧.3 1.3.盈利：成本上涨，