国际宏观-闻泰股权冻结如何影响转债？-251013（7页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 闻泰股权冻结如何影响转债？突发事件：闻泰转债于 10 月 9 日公告，因存在尚未披露的重要信息停牌。10 月 12 日公告，子公司安世半导体收到荷兰经济事务与气候政策部下达的部长令，要求一年内安世的资产、知识产权、业务和人员团队必须保持现状，不得进行任何调整。同时，荷兰法院指派了一名拥有决定权的第三方人士，配合少数外籍高管负责管理安世，闻泰运营决策权和管理权暂时被搁置。10 月 13 日，闻泰科技股价和转债价格波动明显。直接影响：安世半导体的日常生产、研发和运营仍在进行，公司基本面未变；但短期内因决策链条变更、审批环节增加，运营效率可能受影响，资源配

2、置灵活性会下降。不过，股东的经济收益权未变，安世产生的利润仍100%归属于上市公司。公司声明：根据官方公众号关于荷兰政府干预闻泰科技旗下安世半导体运营的严正立场，公司提出，坚决反对将商业问题政治化，安世半导体的合规性与贡献不容抹杀，部分外籍高管内部法律行动是外部施压的恶意延伸。闻泰作为长期战略股东，绝不会屈服于外部政治压力，已启动一切法律与外交途径，要求荷兰政府立即撤销错误指令，停止对中国企业的系统性歧视。事件分析：荷兰安世股权冻结事件与美国商务部 BIS规则存在关联性，中美关系缓和之后，相关限制料将也会相应缓解。同时，中国商务部新闻发言人也表示，相关规则是美方泛化国家安全、滥用出口管制的又一

3、例证。中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对中国企业的无理打压。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。闻泰仍有较大可能性从法律程序和国家干涉得到支持。风险警示：部分投资者担忧闻泰股权遭遇冻结是否会触发 ST 相关规则。从法规来看，公司暂不会触发退市风险警示（*ST）规范类细则。后续需关注，公司经营情况是否存在“公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常”的情形，从而会触发其他风险警示（ST）。从目前情形来看，实质触发概率有限。转债定价：目前闻泰转债价格逐步接近债底，调整相对充分，后续可继续观察事件进展，只要不进一步恶化，触发 ST 的概率将非常有限，债底支撑大概率有效，

4、后续若荷兰政府限制存在缓和预期，则可适当关注估值回升机会。风险提示风险提示 事件发展超预期。Table_AuthorTable_Author 分析师：田乐蒙分析师：田乐蒙 分析师：董远分析师：董远 邮箱： 邮箱： SAC NO：S1120524010001 SAC NO：S1120524050003 证券研究报告|宏观点评报告 Table_Date 2025 年 10 月 13 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图 1：闻泰转债价格大幅下跌 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 2：

5、闻泰科技公告 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 3：闻泰科技公告 资料来源：闻泰科技公众号，华西证券研究所 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图 4：商务部回应美商务部发布出口管制穿透性原则 资料来源：新华社，华西证券研究所 图 5：退市风险警示（*ST）触发细则 资料来源：华西证券研究所 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道

6、，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股