商用车行业事件点评报告：新能源构筑客车出海持续动能稳健龙头与弹性标的共舞-251013（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.10.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 用 车 行 业 事 件 点 评 报 告 新能源构筑客车出海持续动能，稳健龙头与弹性标的共舞 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李溶涛 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股)399.21 销售收入(亿元)4,487.89 利润总额(亿元)146.37 行业平均 PE 98.94 平均股价(元)13.05 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 9 月重卡迎来季末销量高峰，板块业绩乐观

2、预期增强2025.10.10 8 月重卡销量延续高增态势，全年有望冲击百万量级2025.09.01 7 月重卡同比增幅走扩，天然气重卡需求开始转暖2025.08.03 6 月重卡旺销如期兑现，看好三季度板块景气延续趋势2025.07.02 新能源驱动新能源驱动客车客车出海开启新出海开启新浪潮浪潮，量价齐升提振盈利预期量价齐升提振盈利预期：今年以来，客车出海延续高增长态势，1-8 月中国客车累计出口量同比提升近 30%。其中，销售结构同步优化，新能源中大客出口同比增幅超 65%，新能源车型占客车出口总量比重达 18%，较 2024 年全年提升 4 个百分点。我们认为，中国客车出海长期趋势愈加明确

3、，新能源有望成为往后演绎核心主线，欧洲、南美、中东等地区新能源需求呈现井喷态势，中国客车企业有望把握机遇，实现份额与盈利双升。销量销量增长增长与结构与结构优化并进优化并进，客车龙头业绩增长可期客车龙头业绩增长可期：宇通客车三季度销量超1.2 万辆，同比增长 13%。在海外大单推动下，出口占比预计同环比明显提升，其中新能源出口预计表现突出，有望直接拉动单车盈利上行，并提振市场对公司全年业绩的预期。金龙汽车迎来成本改善拐点，新管理层推动降本措施落地见效，三季度销量同比增长超 23%，规模效应释放亦有望推动毛利率提升，带动盈利实现同环比高增。我们认为，客车板块兼具龙头稳健增长与边际改善弹性，建议把握

4、双线布局机会。客车出海客车出海空间广阔空间广阔、电动电动化化提速提速，建议，建议聚焦聚焦长期长期产业产业趋势趋势：中国客车出口正迈向高质量发展新阶段，新能源占比提升成为往后核心驱动。作为全球最大产销国，中国凭借电动化先发优势，已培育出宇通、比亚迪、金龙、中通等具备国际竞争力的领军企业。面对海外市场新能源公交政策红利与供给缺口，中国车企迎来战略机遇期。展望未来，海外市场虽量能平稳，但新能源渗透加速将催生千亿级增量市场，年复合增速达 19%，对应 1,600+亿元市场容量，海外整体规模达 3,100+亿元。我们认为，中国客车企业有望充分把握增长机遇，实现业绩持续增长。投资建议：投资建议：建议把握客

5、车板块龙头与弹性标的双线布局机遇。伴随销售结构优化与低基数效应，宇通、金龙等头部车企盈利有望同环比改善。其中，宇通客车红利属性突出，稳定分红增强回报吸引力，叠加中长期增长趋势明确，具备强配置价值。金龙汽车则在成本管控优化预期下，毛利端有望迎来边际强劲改善。相关标的：相关标的：宇通客车、金龙汽车、中通客车。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%0%9%18%27%36%24/10/1324/12/25 25/3/825/5/2025/8/1 25/10/13商用车沪深300商用车 行业事件点评报告 2 敬 请

6、 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区